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安信策略:A股已经走出阶段性低位 未来关注基本面

发表于:2019-03-16 10:01:35

  截至2019年3月15日,上证综指从年初低位2464.36点,至今上涨557.39点,涨幅达到22.62%,A股在估值修复的持续推动下已经走出阶段性低位。站在当前时点,我们认为伴随着核心利好的兑现,估值已经出现了较为明显的修复,未来市场将更加关注基本面的变化,尤其是面临将要到来的2019年一季报业绩预告。

  就此,在本篇文章中,我们将核心关注Q1业绩预告及当前一段时间A股基本面的重大变化和核心亮点,主要包括以下三个方面:

  1、当前A股将处于盈利周期的什么位置?

  2、A股Q1业绩将会如何,哪些领域有望成为亮点?

  3、Q1创业板业绩有可能出现类似去年的超预期修复么?

  同时,我们根据目前已经披露的A股2018年年报预告业绩及2019年一季报预告业绩,选取了一批基本面较好的上市公司,试图为投资者辨别出后续的投资机会。

  正文目录

  ■风险提示:经济增长不及预期

  正文

  1。 当前A股将处于盈利周期的什么位置?

  从“三重底”的视角来看,当前上证综指已经走出阶段性低位,A股基本面又处于盈利周期什么位置呢?2003年至今A股市场出现了多轮股市周期,在牛市熊市周期间政策、市场和基本面的变化出现了较大的关联性。具体而言,政府及监管部门在市场持续下跌的过程中通常会出台一系列的救市措施,这些政策通常能够刺激市场出现反弹,但由于熊市期间市场投资者情绪偏弱,政策利好仅能缓解部分危机,趋势传递至股市涨跌往往需要一段时间,但政策的界定和滞后的时长并不确定。同时,股市反应领先于基本面改善。结合目前来看,截止2019年3月15日,上证综指从年初低位2464.36点,至今上涨557.39点,涨幅达到22.62%,A股在估值修复的持续推动下已经走出阶段性低位。站在当前时点,A股基本面处于盈利周期什么位置呢?

  从历史ROE周期来看,本轮A股盈利真正的底部或将出现在2019年上半年。早在此前的外发专题《从ROE历史规律看当前A股盈利周期位置》中,我们就从2000年至今全部A股及非金融石油石化ROE(TTM,%)与归母净利润增速趋势图观察到,2000年至今A股盈利增速和ROE变化均维持一个3-4年的周期,同时ROE指标往往较为钝化,高点往往滞后盈利增速最高点1-2年。更重要的是,我们发现ROE向下拐点往往是整个A股盈利周期约三分之一处,同时意味着盈利增速下滑周期已经快接近半程。(具体分析详见专题《从ROE历史规律看当前A股盈利周期位置》。)结合历史ROE周期的角度进行观测,本轮A股盈利在2017年上半年达到阶段性高位,同时ROE在去年上半年达到最高值10.66%(2018Q3全部A股ROE(TTM)为10.41%,较Q2的10.66%小幅下降;剔除金融石油石化之后,Q3为9.77%,较Q2的10.03%也出现一定下降。),据此不难推测A股盈利底或将出现在2019年上半年。

  2。 A股Q1业绩将会如何,哪些领域有望成为亮点?

  由于一季报业绩预告还未集中披露(预计在4月上旬),目前已披露的上市公司刚过百家,因此,以下对于当前A股Q1的预判主要来自于历史业绩的走势和当前自上而下的分析。鉴于历史无法完全复制,同时自上而下的分析存在偏差,我们无法精确描述出Q1A股业绩增长情况,以下结论仅供参考。需要提醒的是从实际披露情况来看,主板业绩预告披露率一直低于50%,披露率较低,故往往对其一季报预告业绩不做讨论。同时,历史上中小板一季报预告披露率在30%至50%之间,主要是因为深交所规定并未强制中小板上市公司披露一季报预告。此外,从过去几年来看,创业板业绩预告披露率在95%至100%之间,基本完全披露。

  2.1。 Q1盈利增长环比有望较Q4回升,Q2将环比下滑