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银行理财市场压力不小:成本收益屡现倒挂 股市好了资金要“搬家”

发表于:2019-03-15 20:25:16

  2月以来,资本市场春季躁动出现,甚至有声音称A股已是春意盎然,与这种热闹相比,银行理财市场则略显冷清。

  传统热销产品“春节特供”未能扭转下滑趋势,自去年资管新规实施以来,理财市场的量价齐跌成了常态。最新数据显示,2019年2月银行理财平均预期收益率为4.35%,创22个月以来新低。

  尽管收益率下行,但若将银行理财价格看作是理财资产端和负债端的博弈,那么投资人获得的资金可能已是银行赔本做的买卖。第一财经记者了解到,随着货币市场利率的下行,理财资产端投资收益同步下行;而另一边,由于各种因素,负债端成本的下行速度滞后且空间有限,导致银行理财出现成本收益倒挂现象。

  有资管人士对记者称,“这种现象可看作是市场风险,银行短期内无法扭转,只能管控规模或者适当调整理财的资产负债两端的久期。”

  另外,近期影响理财市场的不只有自身收益的下跌,股市的好转也引起了关于理财“搬家”的热议。中信证券(600030)固收首席分析师明明认为,新一轮的居民理财搬家中,股市很有可能成为个人投资者规划配置的重点。

  成本收益倒挂时有发生

  在理财收益率下行过程中,有一个现象值得注意,即银行正面临着成本收益倒挂的局面,这一难题困扰银行业已久。

  江浙一家城商行的金融市场部人士告诉第一财经记者,去年资管新规确定下来后,行内就理财产品的转型开展了多次讨论,确定新老产品并存情况下,为了保证过渡期内理财产品平稳运行,对定价进行了综合考量。然而,资产端的投资收益率却较以往大幅下降,一度出现给到投资者的收益率高于所投资产标的收益率的情况。

  由此看来,成本收益倒挂存在的关键在于理财资产端与负债端的博弈。

  交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊对第一财经表示:“市场流动性整体宽松使得货币市场利率出现下行,进而带动资产收益率下行,同时,理财收益率下行滞后于资产收益率,这就可能出现收益和成本的倒挂。”她还称,银行间产品的资产配置主要以货币市场工具和债券为主,这些产品受流动性影响较为直接(如短期限利率债),所以收益率会变化更快。

  但为何会出现滞后?原因或在于理财期限的错配以及银行自身为维护客户做出的让步。一位银行金融市场部人士对记者说,现在时点上理财基本处于一定的期限错配,即资产端的期限要比负债端的期限长,“对于银行来说,万一资金价格波动较大,比如出现明显下行,那么自然而然投资收益回来得会更慢,但同时负债端的成本还要继续给出去,这种现象就发生了”。

  当然,倒挂的出现也有前提,一是理财产品为预期收益型产品,因为符合监管要求的净值型理财产品的波动是实时的,并不存在滞后问题;二是产品投资标的不是非标类资产,这主要由于非标资产收益相对较高。

  融360分析师杨慧敏称,预期收益率型的银行理财最终以预期收益兑付,理论上存在倒挂的可能,但实际由于一些银行新产品仍然对接的未到期老资产,而老资产主要有非标等高收益资产,最终收益也相对较高,可以覆盖预期收益率。

  对于倒挂给银行带来的影响,记者从江浙一家股份行资管人士处了解到,银行短期内也无法扭转这一趋势。他进一步向记者解释,从市场角度来看,出于对银行业务效益的考虑,事实上该阶段内银行应该考虑理财缩表,但银行理财还承担着零售客户维护和拓展工作,大幅缩减规模和降低收益率显然不太可能。

  “因此,银行权衡利弊后,更倾向选择规模管控和调整期限。”他说,前者意味着银行不能无序扩张或收缩理财规模,而后者代表着银行对理财资产负债两端久期的调整,如缩短资产端的久期,拉长负债端的久期等。不过,他认为,银行在开展理财业务时本来就面临着市场风险、信用风险、合规风险等,这一现象可以看作是银行本身就要承担的市场风险。”

  收益率连降一年,保“4”压力大

  据融360数据最新统计,2019年2月银行理财产品发行数量首次跌破万只以下,为8764只,环比降幅达20.62%;较2018年2月份减少2322只,同比降幅为20.95%。与此同时,2月银行理财平均预期收益率为4.35%,环比下降3BP,已连续12个月下降,创22个月以来新低。

  对于量下跌的原因,杨慧敏将其归为季节性因素,这在2018年理财产品的发行情况中也有迹可循。2018年2月,银行理财发行11086只,较1月份14441只明显下降23.23%。除了春节假期因素外,杨慧敏还提到了理财新规的影响,新规对产品的投资范围等进行限制,进而影响发行量。

  而针对收益率的持续下跌,市场分析的观点主要是在于流动性的宽松。2018年以来,央行实行稳健中性的货币政策,不断释放流动性,使得市场资金利率走低,与OMO(公开市场操作)利率倒挂现象频现,债券市场利率亦普遍下跌,相应的,银行理财收益率自然下行。

  前述金融市场人士对记者说,银行理财仍以配置低风险资产为主,如利率债、高等级信用债等,而在去年,债券收益率整体下行,因此,银行理财收益率较难提高。

  央行数据显示,2018年债券收益率曲线整体下移。12月末,1年、3年、5年、7年、10年期国债收益率分别为2.6%、2.87%、2.97%、3.16%、3.23%,分别较上一年同期下行119bp、91bp、87bp、74bp、65bp。