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天风证券:1月天量信贷之后 2月金融数据好么?

发表于:2019-03-06 10:08:16

  2019年1月4.64万亿的天量社融助推了市场风险偏好的提升,开启了牛市之门。当前,市场对于2月金融数据较为关注,数据好坏对市场情绪或有影响。我们认为,由于春节扰动因素之存在,1、2月数据应合并起来看。且看预测与分析。

  摘要

  核心预判:依据过往信贷投放规律及行业观察等,我们预测19年2月新增贷款1.1万亿元,社融1.26万亿元。2月末,M2达187.6万亿,YoY+8.5%;M1 YoY+5.1%;社融增速10.4%。

  

  料2月新增贷款1.1万亿,不可谓之差

  我们预计2月新增贷款1.1万亿(18年同期8393亿,1月3.23万亿),同比多增。从结构来看,料企业贷款+7500亿,其中,票据+800亿,中长期+6000亿;住户+3500亿:中长期+3000亿,短期+500亿。在1月票据大增引发争议后,票据业务更趋严格,影响信贷数据,但新增贷款结构改善。

  19年1月新增贷款3.23万亿,创历史月度增量新高,主要是18Q4储备项目大量在1月投放,因而留到2月投放的储备项目想必不多。此外,2月份只有28天,且包含春节,工作日明显少,1.1万亿的信贷也算不错。

  

  料2月社融1.26万亿,社融结构改善

  料2月社融1.26万亿(12月为4.64万亿,18年同期1.19万亿);同比略微多增。2月份工作日少,企业债券发行不多,预计非金融企业债券净融资900亿元,股权约200亿元,地方专项债净融资1900亿。其他项下,ABS发行较少,-200亿;年初贷款核销预计不多。

  社融结构改善,票据贡献大降。1月4.64万亿社融中票据贡献达8946亿,占比较高;在票据业务趋严之下,料2月票据融资800亿,未贴现银票-1800亿,票据对社融的贡献为-1000亿,对社融数据有不小影响,但社融结构有改观。此外,我们预计2月信托贷款+300亿,延续正增长,委托贷款-500亿,影子银行情况较18年明显改观。

  2月M1增速或显著上升,社融增速处于回升通道中

  19年1月社融增速环比上升0.6个百分点至10.4%,奠定了社融增速的拐点;2月社融受票据影响较大,同比多增不多,预计社融增速环比持平于10.4%。随着稳信用政策逐步发挥效果,叠加18Q2、Q3表外融资下降较多带来社融低基数,我们预计未来半年社融增速处于回升通道中。

  由于春节因素(年终奖等发放时点)的错位影响,18年2月M1基数低,预计2月M1增速大幅回升至5.1%。我们认为,M1增速拐点已至

  

  投资建议:政策与资金驱动,反弹行情或延续

  估值低,当前银行板块整体估值约0.84倍19PB,上看1倍19PB,空间仍大;基本面平稳,随着宽信用政策发挥效果,社融增速拐点已来,经济年中或企稳;资金面利好明显,外资净流入可期,政策鼓励险资增持股票。我们认为,银行股反弹行情或延续。我们主推估值较低、基本面较好且股价弹性较大的平安、兴业、光大、南京以及偏次新的江苏、贵阳等,看好交行补涨。

  风险提示:经济下行超预期导致资产质量显著恶化;贷款利率明显下行等。