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任泽平:“两会”传递出的重大信号 资本市场否极泰来

发表于:2019-03-06 09:55:51

  3月5日,《2019年政府工作报告》(下称《报告》)发布。报告充分肯定了2018年经济社会发展的成绩,同时明确了2019年的发展目标、总体要求、政策取向和十大工作任务。

  解读

  从事宏观经济形势分析20年,这是我读过的最好的政府工作报告之一,务实、开放、市场化,是中国40年改革开放精神的薪火传承。反映民众呼声,顺应时代大潮。

  报告的文字朴实无华,传递的一系列信息却振奋人心:经济增长目标更具弹性,发展目标更注重就业、民生、生态环境等高质量内涵,大幅减税降负是一大亮点,货币政策松紧适度注重支持实体经济,供给侧改革更注重市场化、法治化,对去年的一些错误认识和做法予以纠偏,高度重视优化民营经济发展环境,多层次资本市场尤其股票市场迎来大变革大发展,降低关税、放开行业限制等一系列开放举措大步迈进,都市圈城市群模式终于确立,京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区建设成为国家战略……

  于无色处见繁花。

  一、2019年经济目标:下调增长目标,更具弹性,更注重高质量发展

  《报告》提出:“今年经济社会发展的主要预期目标是:国内生产总值增长6%-6.5%;城镇新增就业1100万人以上,城镇调查失业率5.5%左右,城镇登记失业率4.5%以内;居民消费价格涨幅3%左右;国际收支基本平衡,进出口稳中提质;宏观杠杆率基本稳定,金融财政风险有效防控;农村贫困人口减少1000万以上,居民收入增长与经济增长基本同步;生态环境进一步改善,单位国内生产总值能耗下降3%左右,主要污染物排放量继续下降。”

  1、2019年GDP目标为“6.0-6.5%”的区间,较2018年“6.5%左右”下调,更注重高质量发展,同时强化底线思维稳增长

  时隔3年再提区间目标,2016年目标是“6.5-7.0%”,2017和2018年均为“6.5%左右”,一方面下调目标增速,不强行刺激和大水漫灌,区间的跨度设定更有弹性,为宏观调控增强了灵活性;另一方面更注重高质量发展,突出就业、风险防控、扶贫、居民、生态环境等发展指标。同时,强化底线思维,“确保经济运行在合理区间”“防控风险要把握好节奏和力度,防止紧缩效应叠加放大,决不能让经济运行滑出合理区间。”根据测算,要实现两个翻一番和全面建成小康社会的目标,2019和2020年GDP的年均增速必须达到6.2%,预计2019年实际增速6.3%。

  2、首次将就业优先政策置于宏观政策层面,注重居民收入、扶贫、生态环保,着重强调防控财政金融风险

  在经济社会发展目标中,2018年首次将调查失业率作为预期指标,2019年更加重视就业,首次将就业优先政策置于宏观政策层面。“稳增长首要是为保就业。今年城镇新增就业要在实现预期目标的基础上,力争达到近几年的实际规模,既保障城镇劳动力就业,也为农业富余劳动力转移就业留出空间。”“今年首次将就业优先政策置于宏观政策层面,旨在强化各方面重视就业、支持就业的导向。必须把就业摆在更加突出位置。”但是由于当前经济下行压力较大,城镇调查失业率从2018年的“5.5%以内”调整为今年“5.5%左右”。此外,目标强调居民收入、脱贫和环保,注重高质量发展。

  鉴于2018年供给侧改革中的去产能取得较好成绩,去库存基本完成,去杠杆转入稳杠杆,今年不再提“供给侧改革要取得实质性进展”的目标,而是在总体要求和政策取向上“继续坚持以供给侧结构性改革为主线,在”巩固、增强、提升、畅通“八个字上下功夫。”同时,目标上着重强调防控财政金融风险。

  二、宏观调控:大幅度减税降负是一大亮点,货币政策松紧适度、从宽货币到宽信用,首次将就业优先置于宏观政策,高度重视发展资本市场

  2018年下半年,宏观调控政策尤其是赤字率问题引发市场热议。我们一直呼吁“提高赤字率以强化逆周期调节,从平衡财政转到功能财政理念,从特定行业减税转向普惠式减税,从缩减税基式减税到降低税率式减税,同时划转国资充实社保以降低社保缴费率”,政府工作报告的基调和具体措施符合我们的预期和建议。

  1、财政政策:大幅减税降负是一大亮点,加力提效,温和上调赤字率,扩大专项债支持基建

  2019年实施更加积极的财政政策,加力提效体现在赤字率温和上升、专项债扩大、倒逼政府削减一般性支出提高效率。今年赤字率回升至2.8%,较去年提高0.2个百分点,但仍在3%以内;赤字规模2.76万亿,较去年增加3800亿元,其中中央和地方赤字分别为1.83万亿和9300亿元。主要原因在于:1)今年的财政收支形势严峻,减税降负和经济下行导致收入下行,同时刚性支出压力较大,加强逆周期调节,周期性赤字和结构性增加;2)政府考虑到3%为名义的警戒线,未突破3%,为今后的风险留出空间,控制财政债务风险;3)专项债不计入赤字,发行专项债配合公共赤字的小幅回升。