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中信证券明明:今年的固定资产投资形势怎么看?

发表于:2019-03-04 09:24:37

  2019年固定资产投资中基建方面或将略有回升,整体基调以稳投资为主;房地产投资方面在土地购置费用见顶回落以及销售放缓的趋势下,下行压力将逐渐显现;制造业投资方面内外需走弱、企业利润增长放缓、PMI处于荣枯线以下,制造业投资或将面临一定下行压力。当前经济基本面下行趋势并未发生明显逆转,我们维持十年期国债收益率运行区间在3.0%~3.4%的判断。

  2018年固定资产投资回顾。2018年1-12月,全国固定资产投资(不含农户)635636亿元,比上年增长5.9%,增速比上年同期回落1.3个百分点。房地产投资与制造业投资同比增速均比2017年多增,分别多增2.5个百分点和4.7个百分点,但是由于基础设施建设投资同比增速大幅回落,拉动2018全年固定资产投资增速回落。

  基建投资新增意向项目投资预期偏弱。一是基础设施新增意向投资项目数量增长情况不乐观。二是基础设施领域投资动能仍需加强。当前基建项目融资模式有待进一步创新,融资不畅可能影响投资进展;基础设施前期项目储备规模偏小,项目落地进度出现延缓,影响未来投资发展后劲。

  土地购置费及其计入方式干扰了房地产投资数据表现。虽然当前土地购置费用仍处高位,但是在2018年以来已出现见顶回落的趋势,所以2019年前期房地产投资或将保持当前的增长速度,但中后期下行压力将逐渐显现。

  预计基建投资保持中速增长。从增速上看,基础设施领域拟建项目数量保持中速增长叠加PPP项目有可能提速,2019 年基建投资有望保持中速增长态势。以基建项目落地周期 1 年左右判断,2018年的拟建项目大概率在今年落地,同时PPP项目逐渐进入正轨,二者作用下基建投资有望保持中速增长态势,对整体投资仍是起到以稳为主的作用,难以出现大幅反弹。

  房地产开发投资下行压力或将逐渐显现。2018年年初以来,房地产库存增速从低位开始回升,房地产投资也同样企稳回升,但当前销售端放缓,可能对后续投资不利,房屋库存周期将逐步由主动补库存进入库存上升而投资稳步下行的被动补库存阶段,根据我们此前的估算,2019年房地产投资增速将逐步回落至5.5%~6.5%。

  需求疲弱利润下行,制造业增长可持续性存疑。今年以来支撑制造业投资上行的主因为民间投资。但当前国内需求仍然疲弱,近期企业利润已处于下行趋势,民营企业融资环境尚未明显改善,后续制造业增长的可持续性存疑。需求方面,内需疲态延续,外需承压;库存方面,需求疲弱下企业或开始主动去库存;而目前来看下游中小型企业经营情况仍未明显改善。从短期来看,2019年上半年制造业投资或将面临一定下行压力。