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天风证券郑薇:医改十年 医药板块的机会潜伏在哪里?

发表于:2019-03-04 09:21:17

  天风证券医药首席分析师郑薇在“2019粒场论坛”上以“医改十年,顺势而为”为主题,分享了关于医药的心得和体会。

  她对智通财经表示,医药板块不太容易受到经济波动的影响,是比较好的投资选择,创新产业链、医疗服务、品牌OTC、医疗器械等细分板块都有机会。在其看来,对于投资者来说,医药板块最重要的是关注政策。

  牛熊共舞的2018年

  “医疗从来离不开政策,它和其他行业的分析框架有很大的差异。”天风证券医药首席分析师郑薇指出,2009年新医改到2019年,正好是医疗改革的十年。过程中发生了很多事情,很多投资机会源于医疗变革产生的。比如2017年创新药的审批改革后,创新药开启了一波大投资机会,为此,若要投资医药板块,须深刻地了解政策走向。

  郑薇概括的2018年市场是“牛熊共舞”,其中医药指数最高点“正16%”到“负31%”,如果投资人没有选择好的时点进场,损失可能非常惨重。

  医药板块缘何会有如此“起伏”的行情?其中,一季度大幅的成长核心是因为2017年三四季度的消费板块增长很好,唯有医药没涨,因为政策的负面利空太多。其他板块涨过了,板块轮动要轮到医药了。

  同时2018年一季度的流感疫情也非常严重,2月份出了工业数据,单月利润增长37%,这给医药板块一个有利的强心针。

  下半年尤其是7月份后,长生疫苗事件影响很大,相关监管部门的班子出现变动。同时后续还出现了大量采购、降价的行为。最夸张的是12月份的大量采购,市场反应非常过激,相关药企跌幅较大。

  实际上,医药板块主要看三要素:政策、政策和政策!医疗是强监管的行业。

  医疗行业同时也是特别好的行业,因为它是朝阳行业,可以研究很多年。研究医药的壁垒很高,未来老龄化我们对医疗的需求一定越来越高。投资医药板块依然是非常好的选择,它不太容易受到经济波动的影响。

  医改的五大痛点

  医改有很多痛点,实际上也是很多国家都共有的,比如医疗资源的集中。中国有2万多家医院,三级医院有2000多家,数量占10%,医疗收入占70%,这是非常集中的效应。中国有100万家医疗机构,在数量极少的2000家便占了70%的医疗收入。

  其次是药品太贵。中国有原研药,海外称之为专利药,它的高价是专利保护的,只要专利到期了,药价会大幅下降。中国仿制药的质量没有上来,无法跟原研药的质量等同,所以我们推便宜的药,但便宜的药不够好。

  定价与支付分离也是其中一个需要攻克的难题。通常情况下,一般是谁花钱,谁讨价还价谁买单。但在中国上述问题是分开的,其中物价局定价,医保局没有话语权,为此其对药价没有绝对的控制权。

  在郑薇看来,最关键的是医药局的效率提升,对未来药企有很强的议价权,才能引导降价。

  再者,以药养医也是一个不小的考验。“培养一个医生非常不容易,医生本科5年,还要读博、读硕,等他有一点名气时已经40多岁了,40多岁前他靠什么养家?”郑薇指出,医生的价值无法体现,医生收入无法阳光化,是医疗体制所导致的。

  最后是审评审批过缓导致很多的政策太慢了。据其介绍,过去中国创新药批了4个,2017年开始加快,HPV医药9天获批也是一个进步。其中有两个有意思的案例,其一,氯化钠是中国销售最大的药品,阿达木单抗是全球销售最大的药品。去年一年是200亿美金,称之为全球药王。氯化钠药品主要用于输液,这个产品的研发成本是0.9%的生理盐水,而创新药阿达木单抗则是十亿、几十亿美金投入进去。现在我们医保很大一块是用于支付氯化钠或者其他类似的品种,我们医保被过度消耗在没有临床价值的药品,这一定要改。未来医保用药的结构要改变,会引入更多具有临床价值的药品,为未来的创新药、国产药腾出空间。

  此外,我国的医疗资源非常不平衡。曾经参观河南某医院的检验科,其体量巨大令人惊叹。由于医疗资源集中,大三甲医院的医生连口水都喝不上,分级诊疗一定是未来10-20年一个大主题。

  实际上,医改不是单因素的改革,而是靠医保、医药、医疗轮动往前推。例如,2018年成立了分级诊疗,鼓励民办就医,把社会的医疗资源进行重新分配。“我们要提高药品的质量,让药品价格降低,让人民可以用到便宜的好药。由于医药可以保持其质量,我们医保才能让药企降价,同时未来覆盖更多的人群。这是三医联动,共同改革。”郑薇认为,这是2018年相关监管部门和组织架构的变化,带来医药行业变革性的变动。

  医药板块的投资机会

  去年12月7日流传了一个可能的文件,资本市场过激反应,很多药企股价跌幅比较大。去年下半年开始我们更多去关注这个行业最终发展的终点,但这个产业的终点可以看美国、日本等市场。仿制药大趋势一定是降价的。

  国内大部分的药企还是以仿制药为主,但是给仿制药企业转型的窗口越来越小,大家只能往创新的路走。政策倒逼企业一定要转型创新。