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姜超:从刺激需求转向改革供给 历史角度看A股走牛的真正原因

发表于:2019-03-03 14:11:33

  一、19A股独领风骚

  进入2019年以来,中国股市一扫去年的阴霾,表现非常出色。到目前为止,包括上证指数在内的主要A股指数涨幅均超过20%,其中沪深300等指数涨幅高达25%。

  而从房市来看,统计局公布全国70个城市1月份二手房价格环比微涨0.2%,为近3年的月度最低涨幅。而非官方的“中国城市二手房”指数显示,1月全国376城市二手房价格环比微跌0.2%。无论是官方还是非官方数据,都显示房价已经涨不动了。

  从固定收益类产品来看,19年以来中证国债指数上涨0.82%,中证货币基金指数上涨0.5%,持有3个月银行理财产品的收益率大约是0.72%。

  而经过上周的大跌之后,国际金价今年的涨幅只剩0.9%,而且由于人民币今年升值了2.3%,人民币黄金价格今年还下跌了1.5%。

  从全球来看,今年美国标普500指数上涨11.8%,德国DAX指数上涨9.9%,日经225指数上涨7.9%,韩国综合指数上涨7.6%,孟买sensex30指数还跌了0.05%。

  也就是说,今年的中国A股表现不仅好于国内的房地产、黄金、银行理财、债券和现金等各类资产,也好于美股、欧股、日股等发达市场和印度、韩国等新兴市场。

  二、何为历史性的机会?

  但是对于中国资本市场,向来最缺乏的就是信心。哪怕现在A股已经涨了20%,大家的第一反应就是涨太多该卖了。尤其是当前的经济数据并不好,加上两融余额迅速回升,有观点认为现在又是新一轮杠杆牛,上涨并不可持续。如果我们说这是新一轮大牛市的起点,相信很多人会嗤之以鼻。

  我自己是2005年入行的,在目睹了06/07年A股大牛市的疯狂之后,在07年曾经幼稚地写过《大鹏一日同风起》的报告,省略了后半句“扶摇直上九万里”,试图用一百页的报告,来证明中国股市在08年可以涨到1万点,结果反倒是跌到了1000多点,这个目标过了10多年依然遥不可及。

  自从那一次教训以后,我对每一份报告的观点都倍加珍惜,要求自己一定要客观,要先有逻辑再有结论,绝对不能倒过来,变成先有结论后有逻辑。因为写出去的报告就是泼出去的水,有白纸黑字证明,不可能收回来了。

  在14年年底,我们写下了《金融泡沫大时代》,由于货币宽松、水太多,我们认为有一个金融大泡沫即将诞生,可以参与,但需牢记这是一个泡沫。在17年大家谈论经济新周期时,我们在年中写了《繁荣的顶点》,认为举债买房不可持续,未来要提防衰退而不是迎接新周期。

  而这一次在2018年的10月份,我们写下了《投资中国的历史性机会》,在11月我们又写下了《为什么我们对中国未来有信心?》。在19年初,我们又相继写下了《这是最坏的时代,也是最好的时代——再论投资中国的历史性机会!》,以及《便宜就是硬道理!——再论为何我们看好股市、看淡房市?》

  所有这些文章,我们其实都在表达一个观点,中国经济或许处于最坏的时代,但对于中国的资本市场而言反而是最好的时代,当前就是投资中国的历史性机会!

  何为历史性的机会?

  在《大江大河40年:改变命运的七次机遇》中,张假假和戴老板写下了普通中国人在过去40年当中足以改变命运的七次机会,分别是:高考归来、乡镇企业、双轨生意、九二下海、资源巨潮、楼市疯狂、网络红利。

  也就是说,如果你在78年参加了高考、在80年开办了乡镇企业或者做“倒爷”,在92年下海经商,在2000年当上了煤老板、钢老板,在2005年以后买房,或者是加入腾讯、阿里等知名的互联网企业,都可以改变自己的命运。

  但遗憾的是,这里面的绝大多数都是过去的机会,而且不可复制。比如说去年的大学毕业生已经多达820万,而在1978年只有16.5万,大学毕业生早已不再稀缺、而是许多工作的基本要求。乡镇企业已经淡出了历史舞台,而“倒爷”已经消失。而在房价高企的现在,还想靠买房来改变人生或许只是一个美好的梦想。

  我们注意到,在上述七个机会中,没有一个字提到中国的资本市场,这其实也是一个非常令人悲哀的事实:在过去的几十年,中国的资本市场未能替普通老百姓创造财富。虽然今年的A股大涨了20%,上证指数回到了3000点,但和07年6000多点的最高点相比,依然下跌了一半。中国A股市场诞生于1990年,而早在1992年上证指数就曾经涨到过1400点以上,27年才涨一倍,连物价都远远没有跑赢。

  然而过去不代表未来,如果让我们来寻找那些未来可能改变中国普通人命运的机会,我相信中国资本市场或许会是其中之一,远比P2P、比特币之类的要靠谱,也优于“黄金、美金”,甚至还要比房产更有价值。

  这其实就是我们想要表达的核心思想:中国资本市场就是《投资中国的历史性机会》

  三、美国股市、房市的历史性转折

  为什么我们认为未来中国资本市场面临历史性的机会,因为我们发现,中国当前的情况特别像美国的1980年。

  在1979年,美国的标普500指数收于107.9点,而在1964年标普500指数就达到了84.8点,相当于美国股市15年内只涨了27%。