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招商策略:“高转送”主题迎来超额收益窗口

发表于:2019-02-27 09:06:15

  近期高转送主题表现强势,而进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间,从历史来看高转送主题具备明显3月效应,结合当前市场进入了明显的事件催化敏感阶段,需重点关注高弹性的高转送主题。

  核心观点

  【本周主题思考】—— “高转送”主题迎来超额收益窗口

  进入三月份后将逐步迎来上市公司财报密集披露期间,从历史来看,3月份高转送主题具备明显3月效应。例如,我们统计高转送主题指数推出后的市场表现,自2015年以来,历年3月份高转送主题大概率相对于沪深300具备超额收益,并且超额收益较高,例如2015年3月份超额收益为40.6%,2016年为27.2%,2017年为-2.4%,2018年为8.8%。

  为了进一步研究如何布局高转送主题,这里我们分5个阶段进行研究,主要考虑到一般市场会在高送转预案公告之前进行炒作。第一阶段为预案公告前120天至预案公告前60天,第二阶段为预案公告前60天至预案公告当天,第三阶段为预案公告后一个月内,第四阶段为预案公告后60天内,第五阶段为预案公告后一年内。

  在第一阶段超额收益的分布不够集中;中位数为1.92%;在第二阶段即预案公告前60个交易日至预案公告日之间,一半公司的超额收益大于5.52%,远高于其他阶段,说明在高送转之前的炒作阶段,股票的确会有较高的超额收益,从而从数据上支持了在3月份高转送主题是大概率具备超额受益的,公告后则没有明显超额收益。

  从标的特征上,我们分别从行业特征、板块特征和事件特征看如何选择高转送标的。

  从行业特征上来看:TMT,医药、信息技术等行业更偏好高送转。从2010年以来的分行业数据来看,送转比例占所有上市公司比例最高的行业主要分布于TMT,医药、信息技术、化工、电气设备等行业,并且这些行业近两年呈现出较高的转送比例。

  从2010年以来发生过高送转事件的上市公司市值数据统计来看,大部分高送转事件发生在小市值上市公司,特别是80亿以下的上市公司,在样本事件中,报告期市值低于80亿的上市公司占比65%,由此可见,上市公司市值越小,往往越倾向于进行高比例送转。

  从高送转板块分布来看,绝大部分高送转发生在中小板和创业板。中小创总占比为74%,中小板和创业板高送转发生次数占总次数比例大体处于同一水平,近几年在35%-40%之间。

  事件特征方面,从2010以来的数据分析来看,对于有过高送转事件的上市公司,当年若发生过并购重组增发股权质押等事件,送转比例会明显高于未发生过类似事件的上市公司,而高转送的基础是较高的资本公积,进一步推导来看,以每股资本公积为主的非经营盈利积累主要通过并购重组、再融资等方式形成。