您当前所在的位置:365理财网 > 理财小知识 >
热门新闻
华生:科创板会成为中国版纳斯达2018-11-18
迈为股份新股申购时间 迈为股份2018-10-31
10月CPI数据今日揭晓 涨幅或小幅2018-11-09
国资委:央企前三季度累计营业收2018-11-18
风险管控响应速度比眨一次眼睛快2018-11-01
国资委:管资本为主 对混改企业2018-11-16
2017年“金融知识普及月”启航 2018-10-28
人民日报谈知识付费:优质的知识2018-11-20
爱与责任,国寿柜员感悟深2018-11-02
三大国际组织负责人盛赞 中国开2018-11-17
山西省2017年上半年理财规划师考2018-10-28
股票为什么会涨跌?2018-11-02
2018年10月中国采购经理指数运行2018-11-18
备考2013年理财规划师的三大学习2018-10-30
年收入30万元IT经理理财规划2018-11-07

如何看地方债的投资者结构?

发表于:2019-02-13 15:51:59

  包含商业银行、政策性银行、银行理财和信用社的银行系是地方债的最主要持有者,合计持有17.45万亿,占比96.57%;非银机构对地方债的持有主要集中在交易所市场,交易所转托管了2.08%的地方债,源于地方债在交易所具有明显的质押融资优势。

  广义基金和证券公司均体现出比较强劲的加久期行为,一方面加大对利率债的配置(久期更长,广义基金适合政金债,证券公司适合国债),另一方面更加偏好信用债中久期相对更长的中票和企业债。

  如何看地方债的投资者结构?

  2018年12月份,中债登在原有的主要券种投资者持有结构中增加了地方债数据,首次公开了地方债的投资者持有结构数据。由于属于首次公布,我们尚无法准确衡量不同机构的历史持仓变动,本文主要对2018年12月末的时点数据进行分析。

  2018年12月份,地方债托管总金额为18.07万亿,其中17.69万亿托管在银行间市场,占比97.92%;3753亿地方债转托管至交易所市场,占比2.08%。

  所有地方债的投资者中,最大的持有机构为商业银行,合计持有15.33万亿地方债,占比84.82%;分不同银行类型来看,全国性商业银行持有规模最大为13.24万亿,占所有地方债托管规模的73.26%;其次是城商行,其持有的地方债规模和占比分别为1.59万亿和8.81%,农商行持有的地方债规模和占比分别为4861亿和2.69%。

  政策性银行持有1.77万亿,占比9.8%,是商业银行以外最主要的地方债持有机构;其次是广义基金,持有3538亿,占比1.96%;在广义基金持有的3538亿中,银行理财持有2320亿,占广义基金持仓的65.67%;信用社持有1173亿,占比0.65%。

  因此,包含商业银行、政策性银行、银行理财和信用社的银行系是地方债的最主要持有者,合计持有17.45万亿,占比96.57%。

如何看地方债的投资者结构?

  非银机构中,证券公司持有799亿,占比0.44%;保险公司持有352亿,占比0.19%;广义基金扣除银行理财之后,持有1218亿,占比0.67%;再考虑交易所转托管比例为2.08%,非银的合计持有比例不到3.5%。

  非银机构对地方债的持有主要集中在交易所市场,交易所转托管了2.08%的地方债,超过非银机构在银行间的持有总规模,这实际上体现的是地方债的质押融资优势。非银机构配置地方债的重要原因就在于,地方债在交易所具有明显的质押融资优势,相较于国债具有更高的票息,相较于公司债、企业债具有可靠的质押比例。

  实际上,上交所也公布了转托管至上交所地方债的投资者机构。

  2018年12月,上交所投资者合计持有地方债3599亿;相较于银行间地方债主要集中在全国行,交易所地方债的持有较为分散,券商自营持有39.1%,一般法人(主要是银行理财和企业)持有15.8%,保险持有14.7%,基金持有13.7%,券商资管持有11.9%。

如何看地方债的投资者结构?

  此外,需要说明的是,此前中债登并未公布地方债的投资者结构数据,市场一般是按照中债公布的所有债券的投资者结构数据以及主要债券的投资者结构数据,对地方债的投资者结构数据进行推算,推算的结果并不能准确反映地方债的实际投资者结构,实际上是“地方债+储蓄国债+央票+政府支持机构债券+非银行金融机构债券+集合票据”的集合,只不过这个集合中,主要是以地方债为主。

  按照这种推算方法,地方债的投资者中,广义基金的持有比例被严重高估(超过5%);而广义基金实际持有的地方债比例只有1.96%。

  托管数据总览:国债发行创纪录,信用债继续放量

  12月份,中债登债券总托管量增加7244亿元至57.62万亿元,增幅主要来自国债,12月国债单月增幅为近几年最高水平,地方债由于临近年末发行规模大幅下降,此外企业债结束连续14个月规模下降,托管规模转为增长;上清所债券总托管规模增加4444亿元至19.72万亿元,中票和PPN发行明显放量,对短融超短融发行有一定挤压,短融超短融托管规模有所下降,同业存单发行规模依然较大;银行间债券总托管量增加11688亿元至77.33万亿元,同比增长15.1%,增速有所抬升。

  12月份托管数据变动的主要原因包括:一方面,年末国债发行规模明显放量,为历史同期最高水平(剔除2007年特别国债发行),利率债整体继续大幅增加;另一方面,各类信用债发行继续放量,企业债在连续14个月下降之后转为增长,中票和PPN均明显放量,非金融信用债的持续攀升显示出市场风险偏好有所好转。

如何看地方债的投资者结构?

  分券种:机构全面增配利率债和信用债

  利率债:主要机构全面增持利率债,券商增持创纪录

  记账式国债托管规模增加3073亿;商业银行依然是最主要的增持机构,全国行、城商行和农商行均有明显增持;证券公司增持规模也比较大,交易所转托管规模也明显增加,境外机构重新开始增持国债;主要金融机构中,只有广义基金小幅减持国债,主要来自银行理财。

  国开债托管规模增加510亿;商业银行和广义基金均有大幅增持,三类商业银行均有增持,又以城商行增持规模最大;保险机构、信用社、境外机构对国开债有一定幅度减持。

  进出口债托管规模增加528亿;商业银行和广义基金同样是最主要的增持机构,三类商业银行均有增持;境外机构、信用社等机构由小幅减持。

  农发债托管规模下降47亿;增持主要来自广义基金中的银行理财,证券公司也略有增持;商业银行整体减持农发债,尤其以全国行减持规模比较大,其余主要金融机构也有减持。

  主要利率债托管规模增加4064亿;分债券类型看,国债大幅增加,国开债和进出口债也有明显增加,农发债小幅下降;分机构来看,商业银行是最主要的增持机构,三类银行对利率债均有明显增持;广义基金连续9个月增持利率债,主要增持政金债,小幅减持国债;证券公司对利率债增持规模为单月最高水平,显示出比较强的久期需求,主要增持国债,对各类政金债也有小幅增持;境外机构重新增持利率债,主要增持国债,而减持政金债。

如何看地方债的投资者结构?

  信用债:银行、基金和券商均明显增配信用债