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中金2022年展望:煤炭供需紧张缓解 煤价回归理性

发表于:2021-11-26 08:59:12

  展望明年,我们认为随着新冠疫情对全球供应链的影响边际减弱,我国出口增速或将回落,叠加钢铁建材下游地产需求偏弱,我们预计明年煤炭需求增速回落。供给方面,我们认为随着产能加速投放,以及进口改善,明年煤炭供给有望进一步优化。综合来看,我们认为2022年煤炭供需有望明显改善,煤价中枢或回落至合理区间。

  摘要

  煤炭需求增速回落。中金宏观组预计2022年实际GDP增速约为+5.3%,较今年回落。电力组预计明年煤电同比增速回落至+3.0%左右。考虑到煤电需求增速回落,以及地产处于下行周期,拖累钢铁建材耗煤增长,我们预计明年商品煤消费量小幅增长,增速回落。

  煤炭供给改善。1-10月全国原煤产量32.97亿吨,同比+4.0%。随着今年下半年以来的增产保供政策陆续奏效,煤炭新增产能加速释放,我们认为明年原煤产量有望进一步增加。1-10月煤炭累计进口2.57亿吨,同比+1.9%。我们认为煤炭进口有望改善,但在进口煤成本抬升下,进口量难有大幅增加。

  短期看煤价或仍保持相对高位,预计明年逐渐回归理性。随着耗煤旺季来临,叠加今年可能是“双拉尼娜年”,偏冷概率较高,我们认为下游电厂耗煤或将走强。但另一方面,钢铁、水泥产量下行则减缓煤炭需求增长节奏。而随着各项增产保供政策奏效,煤炭产量有望进一步增加。我们认为今冬明春煤炭供需格局有望改善,预计煤价有进一步回落的可能,但短期内可能仍高于往年同期水平。展望2022年,在煤电增速或将回落及钢铁、水泥等行业耗煤需求增长可能偏弱的背景下,我们认为煤价有望回归理性。

  焦煤价格中枢回落。展望2022年,我们认为建筑用钢需求偏弱,而制造业用钢需求仍有望保持高位,但考虑到地产处于下行周期的影响,钢厂盈利存在下行压力,焦煤价格难有上行动力。此外,考虑到2022年焦煤进口有望适度改善,我们认为明年焦煤供需有望逐步走向均衡,预计焦煤价格中枢将较今年有所回落。

  风险

  煤炭供给超预期释放,需求超预期下滑,煤价超预期下跌。

  正文

  新增产能释放,进口量回升

  1-10原煤产量同比+4.0%,晋陕蒙三地产量占比超70%

  煤炭产量进一步增加。2021年1-10月全国原煤产量为32.97亿吨,同比+4.0%。其中,10月份原煤产量同比/环比+4.0%/+6.9%至3.57亿吨,创历史新高,日均产量1,152万吨,较9月环比增加38万吨。

  图表:原煤月度产量

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表:原煤累计产量

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  晋陕蒙三大主产地的煤炭产量占比超过70%。分地区来看,山西、陕西、内蒙古三地为煤炭主产区,三地产量合计占我国煤炭总产量的比重超过70%,且近年来占比呈上升趋势。受环保、安检、重大节日和赛事等因素扰动,今年以来陕西、内蒙古原煤累计产量相比往年未有明显增长。但随着下半年以来增产保供政策的陆续奏效,我们观察到主产地供给逐渐释放。10月份山西/陕西/内蒙古原煤产量分别为10,275/ 6,094/ 9,378万吨,同比+7.7%/ +0.5%/ +9.7%,环比+2.2%/ +7.3% / +14.3%。

  图表:晋陕蒙地区煤炭月度产量

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表:晋陕蒙地区煤炭产量占全国总产量的比重

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表:晋陕蒙三地原煤产量累计同比增速

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  煤炭产能加快释放