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医药银行存在配置上的硬伤 九大顶级机构把脉未来核心资产

发表于:2019-07-05 01:10:53

  近期,以茅台、中国平安(行情601318,诊股)为代表的大蓝筹不断创出历史新高,A股“核心资产”理念也横空出世,不少人纷纷喊出拥抱核心资产的口号。

  在核心资产概念火热的关口,关于核心资产为何大幅涨价、核心资产的涨价能否持续、核心资产是否存在溢价、未来还有哪些核心资产等一系列问题,备受市场关注。尤其,核心资产贵不贵的问题,机构之间更是出现了明显的分歧。

  券商中国记者采访了星石投资、明曜投资、榕树投资、招商基金等九大机构,共同把脉核心资产话题。

  核心资产为何大幅涨价

  根据兴业证券(行情601377,诊股)定义,所谓核心资产,一般具有三个特征,其一具有核心竞争力;其二公司治理水平优秀,财务指标稳健;其三,具有对标全球同业龙头的能力,不能局限于某些行业或大小市值。

  依此标准,券商中国记者从A股中遴选出核心资产50家上市公司作为核心资产50组合,截至今年一季度末,该组合利润总和在所有A股公司利润总和中占比15.33%,市值占A股总市值15.83%,与此同时,核心50组合今年一季度股价整体上涨34.50%,显著高于上证指数平均涨幅22.06%。

  

九大机构把脉核心资产:核心资产为何大幅涨价?到底

  其中,以消费白马为代表的核心资产更是表现抢眼,不少公司进入了“高价股俱乐部”。

  星石投资称,核心资产普遍具有高稳定性、高ROE,今年上半年这类资产受到资金抱团。一方面是外资加速涌入A股对市场风格起到边际带动作用,另一方面是在外部贸易摩擦再起和国内经济筑底的背景下,市场风险偏好较年初再度回落,稳定性较强的核心资产成为资金青睐的对象。

  “不少消费品种之所以能强者恒强,主要是因为消费升级背景下的龙头溢价效应。在过去10多年间,行业中的龙头公司不仅能建立起品牌价值,还能不断创新升级,行业也从充分竞争过渡到了寡头竞争,随之而来的便是毛利率的稳定提升。比如近期热议的白酒股,2008年以来白酒行业的ROE均值超过25%,而A股整体仅为12%左右,盈利能力明显强很多。”招商基金资深策略分析师黄亮说。

  此外,核心资产越来越贵与机构集中持股也有关系。

  “当前机构配置消费股比例较高,2019年第一季度基金重仓股中大消费类市值占比超过45%,较2018年第四季度上升近5%,白酒的持仓占比已创了历史新高。公司基本面好加上机构投资者的垂青是它们越来越贵的原因。”黄亮说。

  不过,明曜投资董事长曾昭雄则认为,核心资产涨价现象,与去年底以来货币供应相对宽松有关。据权威学者数据,今年以来货币投放积极,最近的个别银行事件又再次刺激了货币投放,我国宏观杠杆率增加了4.5%。由于“钱多”,回购利率、支付宝等理财产品收益率、货币基金收益率等均持续下行,在实体经济难言繁荣的背景下,货币的放松导致大量资金涌入金融市场,造成了“股债双牛”,核心资产估值高企。

  是否存在溢价,机构分歧明显

  对于核心资产的价格上涨后是否存在溢价,机构之间则出现了明显的分歧。

  东方港湾投资董事长但斌告诉记者,“核心资产不是越来越贵,有些是越来越便宜。”

  但斌称,他在《时间的玫瑰》里谈到的许多公司,90%的公司12年前很好,12年后更好了。从估值来说,2007年时茅台动态市盈率101倍,回头看静态73倍,今天动态约28倍;中国平安2007年时动态150倍,现在静态13倍PE;万科、招行,12年前都是40多倍市盈率,现在都10倍左右,甚至以下。

  “这些公司的增长大概率还在持续,如果这些企业的增长像过去12年一样,哪怕减半,取得的回报也会超过过去12年。”但斌说。

  还有私募认为,有些核心资产并未被大资金充分挖掘。例如,白酒、机场和水电等行业的现金流具有永续特征,估值仍然不贵,行业盈利会向头部公司集中。目前,市场给予它们的定价并不理性,行业龙头公司和其他公司的定价相差较大,这也为理性投资人提供了布局机会。

  不过,也有不少机构则持相反的观点,认为核心资产已经存在一定的溢价。

  曾昭雄认为,随着核心资产的估值不断提升,绝大部分公司股价已经大幅超越它的内在价值。市场对核心资产的追逐已经不能算是“价值投资”,更多的是“基本面趋势投资”,任何一个趋势形成后都有一个不断自我强化最终盛极而衰的过程。类似于2013年-2015年东方财富(行情300059,诊股)等“创业板龙头”的走势。