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评论:不断增长的银行现金管理产品的监管痛点和建议

发表于:2019-05-02 20:26:11

  资管30人论坛研究员 王芳艳 方海平

  作为一种平衡性的建议,一些资管领域资深人士指出,可参照货币基金的监管框架,但在一些具体指标上略作调整。

  2018年4月27日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)发布实施,资管业正式启动转型之路。资管新规从根本上改变了资管机构尤其是银行资管的原有的业务模式,要求对资管产品进行净值化管理。

  转型过渡期的主要内容即是,银行保本和预期收益型理财产品要在过渡期内逐步压缩,过渡期后退出历史舞台,非保本理财则要向着净值化方向转型。按照多年业务积累的经验,银行资管的优势在于类信贷非标投资、债券投资,其银行在流动性管理方面具有天然优势,按照新规要求的转型方向和银行的传统优势,尤其是资管新规之后,银行理财的销售起点从5万元降至1万元,且相关文件明确银行的现金管理类产品暂参照货币市场基金的“摊余成本+影子定价”方法进行估值,诸多因素之下,现金管理类产品成为银行转型过渡期的重点产品。

评论:不断增长的银行现金管理产品的监管痛点和建议

  管理类产品、货币基金等流动性极高的产品,仍是市场上最常见和最成熟的现金管理工具。-陈东球 摄

  银行现金管理类产品,顾名思义,突出特征是流动性强,大多数支持大额资金T+0交易,同时具有风险低、收益稳定的特点,较容易被投资者所接受。其在市场上相似的产品形式是公募基金的货币基金产品。

  不断增长的银行现金管理类产品应该如何监管?是否应该照搬货币基金方法?如果不适合,那应该如何建立其自身的监管方法?

  本文访问了数十位银行、基金、券商人士,平衡各方观点对此做出探讨。

  银行现金管理产品快速增长及流动性风险预防

  据各大银行资管人士透露,过渡期发行的新产品主要是现金管理类产品。不过,监管部门以及市场机构对银行理财产品的统计中并未对现金管理产品专门作为一类产品形式进行统计,其包含在开放式产品大类中,从开放式产品(旧产品体系下的“预期收益型开放式产品”、新产品体系下的“净值型开放式产品”)的变化中,可以管窥现金管理产品在转型以来的发行情况。

  《中国银行业理财市场年报(2018)》公布的数据显示,2018年,全国共有439家银行业金融机构发行了非保本理财产品,累计募集资金118.10万亿元(包含开放式非保本理财产品在2018年所有开放周期内的累计申购金额)。其中,开放式产品全年累计募集资金100.19万亿元,占非保本理财产品募集总金额的84.83%,占比同比上升7.07个百分点;封闭式产品全年累计募集资金17.91万亿元,占非保本理财产品募集总金额的15.17%。

  产品发行数量上看,市场机构普益标准按照全开放、半开放统计银行预期收益型产品的存续情况。从其公布的数据看,去年以来,开放式产品的存续数量就在快速上升,其中全开放式产品的增长规模又远高于半开放式产品。

  包括现金管理类产品、货币基金等流动性极高的产品,仍是市场上最常见和最成熟的现金管理工具。

  放之全球市场来看,货币基金是利率市场化过程的必然产物。货币基金替代活期存款的趋势早自上个世纪70年代刚刚开始时就已经显现。在美国市场,甚至在利率市场化完成后,由于投资者固有的投资习惯已经形成,货币基金的规模仍保持着高速增长。

  由于利率市场化阶段不同,我国货币基金规模及在总规模中的占比,与美国市场目前的情形有较大区别,呈现出货币基金集中度更高的趋势。根据2018年底的数据,我国第一大货币基金净资产占所有货币基金净资产的14.96%,而美国第一大货币基金Fidelity Government Cash Reserves净资产仅占所有货币基金净资产的4.55%。从两国前十大货币基金的集中度来看,中国市场情况也要高于美国市场。

  参考美国经验,伴随利率化改革的进程,国内货币基金和现金管理产品大规模出现也是必然现象。货币基金规模持续增长已印证了这一点。未来如果现金管理产品大规模出现,有可能将带来对活期存款的替代效应。现金管理产品与活期存款的客户群体高度重合,相比活期存款,现金管理产品的收益率和便利性都有很大优势。

  但与此同时,这类流动性极高的产品,需要警惕可能存在的风险。现金管理产品与普通存款不同,一方面背后没有央行支持和存款保险托底,另一方面其净值又与市场上的资产价格紧密相关,具有自我循环和自我加强的功效,要通过一定的监管预防系统性风险。

  事实上,在美国市场发生过由货币基金引发的风险。2008年金融危机中,美国大型货币市场基金Reserve Primary Fund由于持有大量雷曼集团商业票据(Commercial Paper),因此在雷曼集团破产后大幅减记基金净值,导致基金净值跌破1美元,引发大规模恐慌性赎回,并蔓延至其他货币基金,直至美国财政部对货币基金提供兜底担保,才遏制住了市场的赎回潮。

  银行现金管理产品VS货币基金的区别

  与货币基金一样,对银行现金管理产品的监管细则势在必行。但是如何监管?目前的情况下,相关规定明确银行现金管理产品在估值方法、流动性管理上参照货币基金的相关管理规定。自未来出台的针对银行现金管理产品的正式监管规定中,是否沿袭这一参照货币基金的做法,目前存在较大异议。

  部分银行资管人士反映,银行现金管理产品在客户群体、投资方向等诸多方面,与货币基金均大为不同,适用同一套管理体系并不合理。