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苏州银行资管孙洪波:银行理财漫谈 | 天风大讲堂第16期纪要

发表于:2019-03-04 16:31:24

苏州银行资管孙洪波:银行理财漫谈 | 天风大讲堂第16期纪要

  孙洪波

  苏州银行资管部总经理,27年金融工作经验,曾在上海证券、西南证券(600369)、广发证券(000776)、云南信托、泰信基金工作,近七年工作于苏州银行资产管理部。曾任新财富最佳分析师专家委员会委员。

  培训时间:2019年2月19日(周二)下午三点

  本篇精要

  商业银行理财产品在发展的前十年呈现出一定的不规范的状况,近几年规范程度大幅提高,18年的资管新规严格规范并约束了商业银行理财业务,给银行带来巨大的压力;现在以及资管新规过渡期的银行理财产品的估值方法的核心仍然是摊余法;非保理财很长一段时间依然还看不到天花板;商业银行的理财产品价格易生难降。

  培训实录

苏州银行资管孙洪波:银行理财漫谈 | 天风大讲堂第16期纪要

  引言

  随着银保监会在最近把工商银行(601398)的理财子公司批复,五大行的理财子公司全部落地,未来银行将何去何从,金融市场会有怎么样的变化,存量理财在资管新规后面将做怎么样的调整?

  一、产品端情况

  2015年以前的商业银行理财产品的发展状况

  商业银行理财产品基本上是从2004年光大银行(601818)开始运行的,在理财业务发展的前十年,这块业务的发展是不太规范的,主要是有以下方面表现:一是在2014、2015年之前很多银行有多个部门都能做理财产品。公司部可以做理财业务,零售部可以做理财业务,投资银行部、金融市场部都可以做……还有一些大行重点城市分行也可以做理财,这是第一个表现;二是对理财业务的约束是渐进的,没有完全跟上理财业务火箭式的扩张。对于理财业务的投资品,比如非标占比,是13年才有的规定,对于标和非标的定义一直有一定歧义。规模上,对于同业理财的管理也是近两年才严抓很管;三是很多银行对于理财产品的认知并不到位。早期银行发展理财有两个很重要的原因,一个是非标资产需要寻找出处,一个是理财产品在特定时点到期可以获得时点的存款。很多行发展理财业务主要还是为了服务存贷款业务,并没有当做一个资产管理业务来经营的;四是在理财新规出台前净值型的理财产品占比非常少(可以忽略),基本都是预期收益型的。

  资管新规给商业银行理财业务带来不小的压力

  从2018年开始到2020年年末,资管新规的过渡期,发生了很大的变化。特别是人民银行对于把商业银行的理财也放到资管的框架统一来管理。这一变化不仅反应出监管趋严的趋势,甚至还有趋同的可能性。对于商业银行的资管业务来说,确确实实业务难度比以前增加了。因为它有很多这样的要求,包括很多资产不能投,一些套利行为不太能做。我以去年的规模为例,包括资管新规出来之后,现在作为资管产品能够做一些非保理财,非保理财在2017年年末的时候应该是22.32万亿,2018年末的时候大数也是22万亿左右。可能缩掉了真正的一点点,但是中间最低的时候有过21万亿,在2018年之前理财一直是在扩规模的,资管新规其实给商业银行的理财带来了一些压力。

  过渡期时商业银行理财产品的估值方法

  目前银行都在用业绩基准型产品(属于净值型)代替原来的预期收益型产品。业绩基准型分封闭式、开放式和现金类。大行在现金类产品上推进很快,中小行在封闭式和开放式当中不断地在迭代。截止去年年底全行业业绩基准型产品占比大概是在20%左右。

  业绩基准型产品中,我们观察到摊余法计量的资产占比依旧很高,但是这种高占比是有很多限制和约束条件的。比如说六个月以上产品可以1.5倍的错配并按摊余法估值,比如说商业银行可以投一些同业借款、存放同业,甚至一些私募债、期限匹配的非标等也可以用摊余法估。在我们观察了一下各家的产品当中,主要净值型产品核心还是用摊余成本法。

  关于理财产品打破刚兑的问题

  未来的理财产品会不会打破刚兑?如果打破刚兑?什么形式打破?我个人未来会打破刚兑,但初期的刚兑打破应该更可能像货基而非债基。也就是说理财的收益率有一定的波动但不太可能出现像债基那样出现收益负的。比如说业绩基准4.8,但是最终可能做到4.79、4.78,这种方式来打破刚兑,因为银行的理财客户跟买基金的客户还是不太一样的。

  T+0的产品会不会把货基替代掉?

  我个人认为是不会的,因为货基还是有一些税收优势,特别是对于机构投资人来说。对于普通投资人的货基,可能受银行T+0产品的影响会比较大。

  非保理财很长一段时间依然还看不到天花板

  还会不会扩张这个理财的规模?我看了一下非保理财的比例,现在整个市场当中绝大多数的规模是零售客户,对公在2017、2018年度缩了。同业在2018年度,甚至包括以后,它一直是受限的,但是整个规模像2018年度也没有缩。我也观察了人民银行的一些存款数据,人民银行2018年四大类一般性存款当中,企业类的存款增幅只有百分之三点几,毕竟理财和存款在银行里面看的时候要一起来看是否有增速,整个这些年当中企业类的存款2018年是最差的,所以基本上2018年企业类的非保理财是下降的,同业类的非保理财大幅下降,但是我们看到2018年居民存款还是两位数,百分之十一点几的增速,这种情况下居民存款增速在这儿,整个居民的理财增速依然会在,所以说可能非保理财很长一段时间依然还看不到天花板。

  二、资产端情况