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科创板开板在即“三高”再现A股:41.08倍、79.09倍

发表于:2019-07-06 11:10:13

  41.08倍、79.09倍、57.48倍……资本市场鲜见的发行市盈率高企现象,正在崭新的科创板不断上演。

  科创板的正式交易启动渐行渐近。7月5日,上交所在关于科创板首批公司上市安排的答记者问时表示,将于7月22日举行科创板首批公司上市仪式。截至7月4日,科创板股票上市委员会已审议通过31家公司的发行上市申请,已有25家公司获得证监会同意注册的批复,系科创板首批挂牌上市公司。

  伴随着6月底华兴源创(行情688001,诊股)开启发行,已有睿创微纳(行情688002,诊股)、天准科技(行情688003,诊股)、杭可科技(行情688006,诊股)和澜起科技(行情688008,诊股)等科创板先锋部队跑步入场,打新盛宴热火朝天。

  5家公司先后公布确定了发行价格。照此计算,这些公司的市盈率远远突破此前A股市场23倍发行市盈率上限。随着科创板的高定价、高市盈率发行,时隔数年之后,新股IPO超募现象再度卷土重来,“三高”话题重新被资本市场热议。据统计,这5家公司中将有4家出现超募情况,合计超募金额近21亿元。而在市场参与人士看来,这与科创板基因、制度和打新传统不无关系。

  市盈率高企

  6月26日至7月5日,科创板拟上市企业华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技相继确定了发行价格,均位于报价区间上半区,分别为24.26元/股、20.00元/股、25.50元/股、27.43元/股和24.80元/股;以此计算,扣非前市盈率和扣非后市盈率分别为:39.99和41.08倍、71.10倍和79.09倍、52.26倍和57.48倍、38.43倍和39.80倍、38.02倍和40.12倍,均打破了2014年以来A股市场IPO定价实行最高23倍市盈率的限制。

  5家公司中,斩获最高发行市盈率的睿创微纳表示,公司的发行市盈率低于高德红外(行情002414,诊股)、大立科技(行情002214,诊股)等可比公司的静态市盈率。发行上市公告显示,按照6月27日的静态市盈率,高德红外和大立科技的静态市盈率则分别达到139.66倍和113.75倍,高于睿创微纳79.09倍的扣非后市盈率。

  同行对比来看,科创板股票发行市盈率普遍高于相关行业市盈率。上市发行公告显示,华兴源创、睿创微纳、天准科技、杭可科技和澜起科技各自所属行业最近一个月的平均静态市盈率分别为:31.11倍、30.58倍、31.26倍、31.30倍和30.93倍。

  科创板企业市盈率为何普遍高企?平安证券一位相关负责人对经济观察报记者表示,科创板设置了五套上市指标,这五套指标的唯一共性就是对预计市值提出了要求,因此,科创板企业的估值和发行定价提到了非常重要的地位,估值方式也从当前的“一刀切(23倍市盈率上限)”转向了估值与财务数据、行业/公司发展前景等相结合的差异化模式。具体到科创板企业的定价方法上,科创板拟上市公司分布在信息技术、生物医药、新材料、高端装备等几大新经济领域,企业生命周期差异性较大,部分拟上市公司也难以找到业务模式契合的可比上市公司,部分拟上市公司当前可能还处于亏损状态,因此,传统的PE估值方法可能将不再适用,取而代之的可能是期权法、DCF、FCFF、P/S等与企业发展周期及商业模式相吻合的估值方法,但无论采用何种方法,最终都会涉及投资者对公司未来前景的主观判断。

  中信证券(行情600030,诊股)表示,A股历史上一直存在打新传统,预计在科创板初期可能被热炒的一致预期下,机构更倾向于适当调高报价以提高获配概率。

  高股价、高市盈率也引起市场参与者的担忧——科创板企业会否存在首日“破发”风险。广发证券(行情000776,诊股)策略研究首席戴康认为,若首批上市企业高价发行,次批会按照锚继续高价发行,未来可能引发破发率攀升。东北证券(行情000686,诊股)研究总监付立春表示,未来,随着市场慢慢走向成熟,科创板的企业越来越多被稀释,投资者的心态也越来越走向理性,这时市场的分化可能就会出现,不排除未来科创板的一些企业也会出现“破发”。

  证监会主席易会满曾表示,设立科创板是一个全新的探索,可能会遇到各种困难和挑战,尤其在初期,企业高估值发行的现象可能会增多,不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

  超募再现

  作为科创板注册制的一项创新,其采用市场化询价发行。随着科创板的高定价、高市盈率发行,科创板公司超募现象也随之出现。