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李迅雷:股市楼市结构性机会 各类资源都在集中

发表于:2019-03-16 08:40:21

  中国经济:下行是转型的契机 广东浙江引领方向

  今年开局,资本市场非常火爆,涨幅据全球之首。但资本市场火爆与经济增速下行形成了一个鲜明对照。我们不要因为股市好,就认为一切都好,还是要冷静来思考一下,中国的宏观经济面临的压力,这种压力是长期存在的。

  今年是建国70周年,中国经济可分成两段,一段是前30年,一段是后40年。中国经济在前30年业绩平平,起伏很大,因为不是以经济建设为中心。正是因为前30年经济增速相对比较低,经济动荡,所以后面40年才迎来经济高增长。

  但经济高增长很难长期持续,每个国家都会如此,如不可能有一个国家经济能够一直持续增速8%以上。但是,纵观全球二战之后的经济发展历史,发现凡一个国家经济高增长持续30年以上,全都成为高收入国家了,而中国经济持续高增长了40年,却依然还是一个发展中国家,这有点奇怪的,我认为核心原因在于前30年被耽误了。

经济下行,股市为何还能繁荣

  经济的增长受到了种种要素影响,如总人口平均年龄、资本回报率、技术进步等等,这些因素的增速最终都会下降或负增长,导致经济增速回落。全世界各国经济发展都会受到生产要素的制约,如目前没有一个发达经济体的经济增速在5%以上,美国去年GDP增速反弹,也不过2.9%。

  对中国来讲,低于6%都是难以接受的。日本、韩国都是二战之后经济增长迅猛的国家,而且实现成功转型,但现在增速依然也都是回落。所以,对于我对于当前国内经济增速下行的理解,是属于经济长周期中的均值回归。

  从国际比较看,决定长期经济走势最主要的生产要素是劳动力要素。如美国1929-1982年期间经济年化增长2.92%,1.34%来自于劳动力贡献,0.56%来自于资本,1.02%来自于生产率提高,比如人口老龄化,不仅会导致劳动年龄人口数量的下降,还会导致专利数量增速下降,所以劳动力还是生产要素中最主要的因素。

经济下行,股市为何还能繁荣

  中国在改革开放后40年经济高增长,根本原因归结为改革开放的政策,但其中也有相当一部分是由于劳动人口数量大幅增长,即人口红利因素。而人口红利的产生,恰恰是建国前30年鼓励生育政策导致的,在鼓励生育政策这个阶段,使得人口抚养比例大幅上升,经济增速自然会减慢。

  如1966年的时候中国平均五个劳动力养四个人,之后抚养比例逐步回落,如今是五个劳动力养两个人。加之70年代后期计划生育政策逐步严厉,人口出生率下降,人口出生一增一减,终于在80-00年代形成巨大的人口红利。

  当经济发展到一定发达程度,即便放开了生育,大家的生育意愿也下降了。所以我国原本应该出现的第三代的婴儿潮消失了,劳动年龄人口不断减少。未来可能面临的压力是,到2050年,要实现第二个一百年目标的时候,或会发现没有那么多年轻人了,因为中国到2050年,人口结构跟现在的日本人口结构是一样的,现在日本GDP几乎零增长,我们到2050年会不会也出现这样的情况,这是我对于经济长期增速的担忧。

经济下行,股市为何还能繁荣

  但是增速下降也是很正常的现象,发达经济体的发展周期都是从经济高增长到中速增长,再到低增长的过程,这是一个不可逆转的趋势。我国现在经济面临下行压力,但同时也带来经济转型的机遇,经济要成功转型,是需要通过改革开放政策进一步加大力度才能够实现的,所以这也是我们现在面临的重要发展机遇期。

  规律不可改变,不要奢望中国经济还可以进一步回升到高增长,城镇化进程还会继续加快。事实上,我们看到今年出现了民工荒,说明进城劳务工的数量还在逐步减少,去年进城的农民工数量只有180万,记得农民工在2010年进城历史最高峰的时候,进城数量达到1200万,如今早就今非昔比。

  最近两年的人口迁徙数据发现,大部分城市的人口都在收缩,人口收缩与否的考察指标,就看常住人口减去自然增长人口后,到底是净流入还是净流出。研究发现,真正引领中国经济增长的,主要靠两个省,一个是广东,一个是浙江,连续几年都是如此,我相信2019年也将如此。

  与此相关的,像山东、河南、湖南、陕西、贵州等大部分省属城市的净流动人口都在减少,大部分三四线城市人口都在净流出,流到那些核心城市、中心城市及其他一二线城市,这使得经济下行过程中人口集中度的进一步提升。

  常住人口增加人口-自然增长人口=净迁移人口(2017年)

经济下行,股市为何还能繁荣