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从A股两次大牛市的特征,看当前股市走势

发表于:2019-03-05 23:05:17

国内 A 股市场特有的散户主导交易的结构,可能导致牛市演变的不同阶段具有不同的特征,同时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能也会具有某些共性。因而,客观分析历史上 A 股市场典型牛市的特征,既可以为我们理解历史上 A 股牛市的演变规律提供一定的经验证据,也可为我们分析当前 A 股市场行情提供一些有益参考。

本报告选择了 2005-2007 年和 2014-2015 年两次典型牛市,分析从牛市前期到牛市顶峰时期的市场行情特征、交易特征、投资者参与意愿特征以及行业板块特征,据此归纳出两次牛市在不同阶段的共同特征。最后,我们基于这些共性来判断2019 年以来的 A股市场的行情是否具有类似于这两次牛市的某些特征,据此为分析A 股市场的未来走势提供一些经验证据。

本报告分为三大部分,第一部分从市场行情、交易特征、投资者参与意愿特征和行 业板块特征等四个方面,对两次典型牛市的阶段性特征进行了统计分析;第二部分梳理 归纳了两次牛市共同的阶段性特征;基于前两部分提炼出来的相关指标,最后一部分基于前述的相关指标,对 2019 年以来的 A 股市场行情进行了分析。

1、两次牛市演变的阶段划分依据

将上证综指在牛市中涨幅均分为三段并结合其走势来划分牛市的前、中、后等三个时期。

尽管上证综指存在某些缺陷导致其难以代表整个 A 股市场,但绝大多数投资者还是以上证综指的走势来判断市场总体走势,因而,此处我们也采用这一指标。

从股市数据和现有的相关分析来看,一般认为 2007 牛市开始于 2005 年 6 月,结束于2007 年 10 月, 期间上证综指从 2005 年 6 月 1 日的 1039.19 点上涨至 2007 年 10 月 16 日的 6092.06 点, 涨幅486.23%。将其涨幅均分为 3 段,则每段涨幅大致为 162%。

据此,可得出 2007牛市前期结束时上证综指的点位在 2722.68 左右,中期结束时上证综指点位在 4406.17左右,后期结束时上证综指点位则为最高点 6092.06。同时,以上证综指不断走高后出现一段时间持续性回调为依据来划分牛市不同时期。

从图 1 中可以看到,2007 牛市中上证综指在 2007 年 1 月和2007 年 5 月均出现一段时间的持续性回调,其中 1 月回调时间 跨度为 2 个星期,5 月回调时间跨度为 1 个月,因而可将 1 月、5 月的上证综指最高点作为划分牛市不同时期的节点,而上证综指 1 月最高点位为 24 日2975.13 点,5 月最高点位为29 日的 4334.92 点,与依据涨幅计算的点位大致相同。

因此,结合涨幅均分段的情况和上证综指走势特征,将 2007 年牛市的前期划分为 2005 年 6 月到 2007 年1月,中期划分为 2007 年 2 月到 5 月,后期划分为 2007 年 6 月到 10 月。

根据上述类似的标准再对 2015 年牛市进行时期划分。一般认为 2015 年牛市开始于2014 年 7 月,结束于 2015 年 6 月,期间上证综指从 2014 年 7 月 1 日的 2050.28 点上涨 至 2015 年 6 月 12 日的 5166.35 点,涨幅为 151.97%。同样将其涨幅划分为 3 段,则每段涨幅大致为 50%。

据此,可得出 2015 牛市前期结束时上证综指的点位在 3075.42 点左右,中期结束时上证综指点位在4100.56 点左右,后期结束时上证综指点位则为最高点5166.35。

另外,从图 2 中可以看到,2015 牛市中上证综指在 2015 年 1 月和 2015 年 4月均出现一段时间的持续性回调,其中 1 月回调时间跨度为 1 个月,4 月回调时间为 2个星期,而上证综指 1 月最高点位为 8 日的 3293.46 点,4 月最高点位为 27 日的 4527.40点。

因此,将 2015 牛市前期划分为 2014 年 7 月到 2015 年 1 月,中期划分为2015 年 2月到 4 月,后期划分为 2015 年 5 月到 6 月。

将 2007 牛市和 2015 牛市时期划分的情况总结如下表(表1)所示:

从A股两次大牛市的特征,看当前股市走势

2、牛市中的市场行情特征

人们一般认为股指和市场估值是市场行情的直接体现,股票指数的涨跌以及市场估值的高低能够有效反映出市场行情的好坏,股票指数上涨则意味着市场行情转好。因而,我们以各大股指和相应的市场估值为指标对市场行情特征进行分析。

根据上述对于牛市不同阶段的划分,将 2007 和 2015 牛市不同时期各大股指的环比涨幅情况进行计算分别得到表 2、表 3。从表 2、表 3 中可以看到,牛市中各大股票指数普涨,且涨幅较大,一般至少可达到 100%以上。

在表 2、表 3 中,分别将上证 50、沪深300、中证 500、中小板指以及创业板指进行相互比较,阶段性环比涨幅靠前的指数用红色标出,阶段环比涨幅靠后的用绿色标出。值得注意的是,由于中小扳指从 2005 年 6月 7 日才开始启用,其在 2007 牛市前期的涨幅靠前并不能有效反映当时市场实际情况, 因而应将其剔除掉。

从A股两次大牛市的特征,看当前股市走势

比较不同时期各大股指的涨幅变化情况,可得到如下几点结论: