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股市汹涌,散户如何跨出“囚徒困境”

发表于:2019-03-01 00:48:55

魏翔/文 易会满主席上任伊始,“春天”一路小跑冲进了A股。

近几日,国内股市在七周连涨基础上,在2月25日-27日不断上攻,迅速收复2900点关口,成交额破万亿,拔剑怒指三千点,令人满怀激荡。

牛市的春天真的来了吗?

对广大散户而言,这场“暴涨”并非令人欣喜若狂,而是悲欣交集。欣,在于久旱逢甘霖;悲,在于进退顿茫然。大家都知道“追涨杀跌”是非理性的陷阱,但又压抑不住机会的诱惑。是加码追杀,还是落袋为安?成为横在当下散户面前的“囚徒困境”。

简明而言,面对汹涌股市,散户和机构之间存在重大区别。股市本质上是个“信息交易市场”。信息优势方通吃信息劣势方。而散户之于机构,就是信息劣势方。如果散户跟随机构,则永无赢之概率,也永远跑不赢大盘!

所有的理论外加所有的大鳄都证实了散户投资股市的基本逻辑,就是追逐“平均利润”而不要追逐“超额利润”。只有机构,凭借信息优势,可以拿到股市的“超额利润”,即“信息升水”(information premium)。而散户由于信息劣势或获信滞后,最好的结果是拿到股市的“平均利润”,即大盘波动的“正向方差”(positive variance)。

因此,在股市汹涌之际,越是散户越要冷静,越要学会“按逻辑出牌”。

散户的逻辑是什么?就是发挥强于机构的个体比较优势。很多人以为,机构比散户“看得远”,这实在是个自说自话的大误区。确实,机构有信息优势,有能力比散户“看得远”。但正是由于具有信息优势,机构便无动机去看那么远,因为它可以“挣短钱、挣快钱”。它比散户有能力获取“超额利润”,为什么要看那么远、等那么久去争取个“平均利润”呢?所以,任何散户都应该明白,机构的比较优势是“看得深、挣得多”,而散户的比较优势是必须“看得远,挣得稳”。这就是散户面对股市出现大浪、大机会时的“必杀技”。

那么,散户如何才能“看得远,挣得稳”?这是有“牌理”“有打法”的。

首先,确认大势,明晰进退。大势,就是战略线,就是长期或超长期的股市外部环境,即5年甚至10年中国以外的世界经济(主要是美国经济)形势。与其孤注一掷地去相信什么“康波大循环”或“人生大周期”,不如凭自己的实有知识,综合意见,得到自己确认的世界大势。如果认为世界大势好,则应该长期关注股市,甚至配资取舍。如果认为世界大势暗淡,则只需逢重大节点关注股市,半仓腾挪。

其次,研判大局,洞明深浅。大局,就是战役线,就是未来几年中国经济的基本态势。经济的基本盘决定了散户在进退时要带多少“子弹”进场。如果基本盘底子大、形势明朗,则股市资金可以占到家庭资产的30%甚至50%均可无忧,这也是发达国家在经济繁荣期时的家庭标配。如果大局的形势判断偏紧,则“弹药量”保持在10%-15%以获取“平均利润”则比较安全。

最后,盯准行业,穿越周期。行业,就是战斗线,就是要在经济高涨时找到“顺周期”的行业,在经济凄迷时判断谁是“逆周期”的行业。历次经济危机后都会出现“逆周期行业”,这已经形成了轨迹和“经验”。散户需要冷静的是,与其跟着机构去寻求“爆款个股”,最后成为机构的脚下白骨,不如靠自己的知识去盯住“能穿越周期的行业”,购进这种行业的龙头股或绩优股。就可以长期、可持续获取股市的“平均利润”,实现散户的本色收益。

以下,笔者以散户的逻辑,按以上三个方面,对“出牌”做出参考性建议。

战略线:世界经济大势是什么?

进入2019年之际,全世界的主要经济体增长开始出现分化。从制造业PMI、消费者信心指数和经济潜在增长率三大指标来看,欧元区的增长动能在进一步减弱,预计2019年整个欧元区的经济增速将下调1.5-2个百分点。日本方面,尽管“安倍经济学”一再收到追捧,但国内消费持续疲软之势难以改变,2019年到2020年日本经济的平均增速料难超过1%。另一边,美国经济2018年上半年开始强势反弹,经济增速达2.7%,全年增速超2.8%无虞。尽管,在减税利好逐步释放后,2019年美联储有可能进入降息通道,但鉴于中美贸易战和美欧贸易战对美国的利好,2019年乃至未来3年美国经济仍将持续温和、可持续增长。

相较之下,新兴经济体的经济改革和经济改善前景凄迷,比如,巴西、土耳其、俄罗斯等国的外汇市场大幅振荡,经济增长的内外部因素“护盘不力”。包括中国在内的大部分新兴经济体已下调2019年经济增速预期。

具有较高参考价值的是IMF(国际货币基金组织)在2019年1月发布了《世界经济展望》更新报告,对全球经济和主要经济体的预测进行了校调和预判(见表1)。

表1:IMF于2019年1月发布的全球经济预测概览(单位:百分比变化)

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数据来源:IMF

综上所述,我们对世界经济形势的基本判断是:

全球经济增长动能趋弱,全球经济增长率进一步放缓至2.1%-2.5%区间。美国的贸易保护主义升温,结束经济高涨期,进入货币中性区间。美国将加紧收割新兴经济体的增长红利,抓紧挤压后崛起国家“韬光养晦”的战略空间。

因此,散户的战略线较为紧张,需时常回顾近日证监会发布的“风险提示”。这类提示,主要是针对散户而发的。

战役线:中国经济大局是什么?

中央指出,要“强化逆周期调节”。这是对内外部环境的科学判断。一个“逆”字,已经表明了对世界经济见顶回落、中美贸易战长期影响、货币财政政策平衡和地产调控的实质性看法。

2018年年底,中国制造业PMI指数跌至50%的荣枯线以下,为49.4%。创2016年3月以来历史新低。但是,值得关注的是,进入2019年后,中国经济的内部形势出现了一些超预期要点。“六稳政策”出台后落实力度超预期,这为下阶段供给侧结构性改革和即将带来的新一轮开放搞活带来了信心动能,并在市场信心市场上带来了实质性效果。预计2019年2月后,投资增速持续下滑的趋势将有所缓和,消费快速下滑的局面有望舒缓,然而,各种迹象表明,投资疲软的态势短期内难以根本扭转,有效内需不足的深层次原因尚未得以解除。对外方面,正如IMF总裁拉加德所云,全球经济面临的主要风险是中美贸易紧张关系。目前,中美贸易战的阶段性成果向好,但是,向好的成果也会带来更大的压力,外部环境可能会继续复杂化和紧迫化。预计全年出口增速为6.1%,而进口增速将为16.1%。