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【晨会聚焦】布油突破80美元每桶,配置什么?

发表于:2019-02-28 20:10:21

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重点行业透视>>

【医药】江琦、赵磊:复星医药观点更新

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重点行业透视

【医药】江琦、赵磊:复星医药观点更新

上半年受研发费用投入大幅增加、两票制影响国控业绩、医疗服务业务板块禅城医院JCI认证等多因素影响公司表观利润受到一定影响。展望下半年,公司创新投入拉开兑现帷幕,不利影响因素逐步淡去,继续重点推荐!

1、生物药:目前已有5个产品进入临床Ⅲ期(包括已进入申报生产现场检查阶段的利妥昔单抗类似药),PD-1联用临床获批,近期HER2人源化单克隆抗体单甲基奥瑞他汀F偶联剂注射液(Kadcyla类似药)临床申请获得受理。公司生物药多靶点进度靠前,下半年陆续进入收获期。其中2018年CSCO大会上石远凯教授报告了利妥昔单抗研发历程及III期数据,结果显示复宏汉霖利妥昔单抗HLX-01联合CHOP与原研R-CHOP疗效等效性成立。

2、小分子创新药:立项13项,FN1501已经在美国、澳洲开展I期临床试验,FCN-437、PA824、丁二酸复瑞替尼等均处于临床I期。近期FCN-159临床申请获得受理。

3、细胞治疗:近期复星凯特生物科技有限公司收到国家药品监督管理局关于同意益基利仑赛(拟定)用于复发难治性大B细胞淋巴瘤治疗的临床试验的批准。作为直接嫁接引入海外已通过临床试验、成熟上市的产品,公司有望快速在国内推进临床试验、成为首批上市的CAR-T产品之一。

4、目前已有4个品种通过一致性评价。1、苯磺酸氨氯地平片:黄河药业暂无销售数据、预计销售额极小;且定价只有原研的约65%。无论是从价格和市场份额来看,黄河药业苯磺酸氨氯地平片有较大的增量替代空间。2、艾司西酞普兰:复星占比仅0.27%,替代空间大。3、阿法骨化醇片:目前仅有重庆药友一家通过一致性评价。品种销售体量相对不大,仍有成长空间。4、阿奇霉素胶囊:目前仅复星医药一家通过一致性评价。2017年米内网化药放大库阿奇霉素制剂销售18.79亿元。胶囊国内约1,836万元、苏州二叶制药仅销售164万元,有较大的增量替代空间。

5、核心资产健康成长:2018年上半年核心子公司重庆药友、江苏万邦、Gland等均保持30%以上利润增长。

风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;一致性评价不达预期的风险。

研究分享

【固收】齐晟、韩坪(研究助理):如何理解央行近期操作?利率短端上还是长端下?中泰证券利率品周报20180925

如何理解央行近期操作?利差修复中,短端向上还是长端向下?

虽然央行在过去四个月中均出现了“意外”投放MLF的动作,但其目的略有不同:6月-7月是在不存在基础货币缺口的背景下,央行加码进行资金投放,虽部分替代了逆回购操作,但依然把超储率水位从上半年的1.3%中枢提升至1.7%的中枢;而在8月-9月,由于财政存款、现金走款等因素影响,原本就存在一定资金缺口,MLF投放只是起到了填补缺口维持超储率保持在1.7%水位的效果。

近期利率债期限利差持续处在近5年的历史次高水平上,国债10Y-1Y利差在70bp左右,国开债则在120bp左右,且持续较长,从8月初到现在维持了将近2个月的时间。如果未来期限利差修复,是短端向上还是长端向下呢?我们认为央行主动引导短端利率上行的概率不大。通胀预期和去杠杆进程都难以引发央行主动引导短端利率上行。而汇率压力虽然相较6月有所加剧,但短期内触发央行动用利率手段来稳定汇率的必要性依然不强,再考虑到央行6-7月才开启提高超储率的序幕,从政策一贯性来看,央行主动引导短端利率向上的概率并不大。

最后我们从银行信用扩张周期再来反过来看央行操作,发现相对于经济政策的不确定性与预期信号繁多,央行在资金投放上的把控与银行信用扩张周期是比较一致的,且更加有迹可循,在银行重回信用扩张之前,我们认为央行也至少会维持目前的资金投放水平,使得资金利率继续维持在目前的较低水平。

我们认为在期限利差的修复过程中,短端向上的概率并不高,或将继续维持在目前的水平。长端利率向下的概率仍大,但下行幅度则取决于下一个催化剂何时出现。同时根据上述分析,我们认为四季度最确定的依然是资金面保持宽松状态,一方面会使得杠杆策略依然有效,另一方面也会限制长端利率的上行空间。此外,在短久期品种中寻找收益相对较高的高资质品种也不失为一种获取超额收益的策略。

利率品一周回顾:央行意外投放MLF,一级招标偏弱影响市场情绪