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贺强:如果科创板搞得特色 市场负面影响少得多

发表于:2019-02-27 22:23:23

贺强:如果科创板搞得特色 市场负面影响少得多


网易财经2月20日讯 中国经济报告——科创板的创新与发展论坛今日在北京举行。在《科创板如何打好“创新牌”》圆桌讨论中,中央财经大学金融学院教授、证券期货研究所所长贺强在会上表示,我认为如果科创板没搞出自己的特色,比主板还主板,比创业板还创业板,肯定有影响,肯定恶性竞争,争资源、抢市场。刚才我讲叫和而不同,要互相合作,有相同的东西,但是科创板要保持自己独特的特点,这样负面影响就会少得多。

他还指出,注册制的核心是信息披露制度,一个媒体介绍注册制审核的流程,双重审核,即使你公司要上市,把材料交给交易所,交易所认为可以上市,他拿出来递给证监会,证监会再审核认为可以注册,最后才能让你自己决定上市,这种双重审核制跟核准制有什么区别呢?唯一的区别就是把原来证监会下属的部门发行部的权力转移给交易所,可是现在交易所不是市场化的,它就是证监会下面的一个部门,只是把左兜的东西掏到右兜里,到底什么是注册制本身就值得研究。

以下为发言实录:

水皮:马上有连带问题,你把资金做了这么一个分类,50万起步就是1/3,15万,其实就是对创业板,对现有的主板市场,科创板推出之后,因为它至少,不管它的交易制度会不会把我们的意见吸纳进去,还是根据征求意见稿就那么搞了,总归比现有主板、中小板、创业板吸引力更大,对风险偏好高的投资者吸引力更大,而且很现实的问题,会不会导致对创业板的压力和对现在主板的分流,可能会带来什么样的影响?有没有什么判断?贺老师。

贺强:我先不提这个,我觉得科创板今天是征求意见截止日,科创板是一个大事,应该好好研究,多做一些功课,特别是结合市场实际,接地气地研究。刚才水总说的做空机制,好像首日就可以做空。但是你结合市场仔细想想,第一天券商手里还没买股票,拿什么给投资者呢?第一天做空的,一是认购股票,有资格抛售的投资者在做空,而真正做空机制没有。这些细节的东西我觉得,你别看是细节,但是非常重要,类似这些东西需要好好研究。

另外,注册制,注册制的核心肯定是信息披露制度,我现在感觉,一个现在媒体介绍注册制审核的流程,双重审核,即使你公司要上市,把材料交给交易所,交易所认为可以上市,他拿出来递给证监会,证监会再审核认为可以注册,最后才能让你自己决定上市,这种双重审核制跟核准制有什么区别呢?唯一的区别就是把原来证监会下属的部门发行部的权力转移给交易所,可是现在交易所不是市场化的,它就是证监会下面的一个部门,只是把左兜的东西掏到右兜里,到底什么是注册制本身就值得研究。另外注册制强调信息披露,这肯定是对的,话很好说,可是如果我上了科创板,获取暴利的成本太低的,你再加强信息披露管理也是管不住、管不好的。所以注册制应该跟其他一系列的重要制度要配套,比如重罚制度,所以我说建议《证券法》应该及时修改罚责那一块,及时修改,要不然操纵市场赚了投资者几十亿甚至十几亿,顶额罚款60万,有什么用?这是鼓励造假,必须要跟重罚制度结合起来。此外,除了重罚的制度,可能还要像晓求说的集团诉讼制度、投资者保护制度等等,一系列的制度要互相作用、互相结合,这才能形成一个完整的科创板的体系。这是我的观点,每个制度不是孤立的,应该互相作用,互相协调。

水皮:这也是我们比较困惑的地方,看征求意见稿如果说有亮点的话,从市场的角度来讲,主要是交易制度方面,包括上市门槛方面相对明确了,五个杠杆,包括可以用估值的方式,可以用收入的方式,在没有盈利的情况之下,这个应该讲是突破。但是除了这个之外,关于注册制方面的制度性的安排,好像大家没有太多的讨论空间,好像大家都自然翻篇了,因为它也没有提出跟刚才贺老师说的审核制有什么不同的地方,不但没有不同的地方,而且还加了一道枷锁,两道审核,是不是通过了交易所的遴选或者审核之后就自动注册?还是说还要再走一道程序?这个本身也是改革不彻底的地方,我们也可以提出来,注册制这方面的突破应该讲不太多。

贺强:我插一句,注册制跟核准制,全世界发行制度就两种,跟两大法系是配套的,英美法系和大陆法系。它们的区别是什么?是不是有一个管理机构为投资者把关,机构要主动为投资者把关是核准制,不为投资者把关就是注册制,这是主要区别,现在从运作程序上看,好像没有太大区别,好像还是双重把关。

水皮:其实到最后证监会的决策还是不超然、不独立的,因为他是注册批准方,是在他那里注册。

贺强:他审核注册,是他同意注册的。

水皮:以后出了事你承担不承担?又回到现在审核制的层面上来了。对于主板市场对于创业板的影响你们难道都没有意见吗?没有观点要发表吗?还是说没影响?可预计的三个月到半年以后这个市场会推出,到时候对主板市场、创业板会有什么样的影响?包括后面还有一个话题,理论上讲注册制对创业板的冲击是最大的,理论上来讲,但是现在这个样子也未必,因为科创板,本身硬核科技的公司和可供选择的过硬的公司(不多)。

贺强:我补充一句,我认为如果科创板没搞出自己的特色,比主板还主板,比创业板还创业板,肯定有影响,肯定恶性竞争,争资源、抢市场。刚才我讲叫和而不同,要互相合作,有相同的东西,但是科创板要保持自己独特的特点,这样负面影响就会少得多。

本次论坛聚焦科创板的创新,中国人民大学副校长吴晓求、中央财经大学金融学院教授贺强、大成基金副总经理兼首席经济学家姚余栋、万博新经济研究院院长滕泰等众多经济学家和企业家参会。

“中国经济报告”是由网易财经智库——网易研究局、巨丰财经、金砖智库CBGG和清泉研究院联合主办的大型经济论坛,邀请国内外知名经济学家、政要和企业家共聚北京钓鱼台国宾馆,深入剖析中国时下热点财经问题,把脉中国经济发展过程中的焦点、难点、痛点,旨在通过专业深入的交流和智慧的碰撞,为解决中国经济问题提出切实有效的路径和方案。

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