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股票质押回购定向“松绑”

发表于:2019-02-14 08:11:51

  为纾解股票质押困境,帮助民营企业解决融资难问题,沪深证券交易所近日发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》(以下简称《通知》),对两类特定情况的股票质押回购业务政策“松绑”。

  这是交易所一线监管层面对国务院金融稳定发展委员会关于防范化解上市公司股票质押风险相关要求的落实。业内人士表示,作为民企纾困政策持续推进过程中的一项重要措施,《通知》的发布将着力化解股权质押流动性风险,改善市场风险偏好,有利于A股反弹行情延续。

  政策“松绑”两类特定情形

  交易所股票质押回购自2013年启动以来,在服务实体经济,缓解中小企业融资难、融资贵等方面发挥了积极作用,但受宏观环境、市场波动等多种因素影响,证券市场的股票质押风险也逐渐暴露。

  为贯彻落实国务院防范化解股票质押风险的相关要求,此前,“一行两会”、地方政府及证券公司、保险机构等金融机构积极参与化解上市公司,特别是民营上市公司的股票质押风险。如证监会支持设立专项公司债、地方政府设立纾困基金、保险资金设立专项产品、券商设立纾困基金等,各种纾困手段逐步落地。

  本次沪深两所共同发布的《通知》从两类特定情况出发,对上市公司股票质押回购业务“松绑”,将对进一步化解股票质押回购风险发挥重要作用。

  一方面,《通知》优化了违约合约展期安排。规定融入方违约且确需延期以纾解其信用风险时,若累计回购期限已满或将满3年,经交易双方协商一致,延期后累计的回购期限可以超过3年,以存量延期方式缓解融入方还款压力。另一方面,《通知》明确了旨在解决合约违约而新增交易的特别安排。根据规定,新增股票质押回购融入资金全部用于偿还违约合约债务的,可不适用现行股票质押回购业务办法关于单一融出方及市场整体质押比例上限、资管计划不得作为融出方参与涉及业绩承诺股票质押回购限制及质押率上限等条款,以新增交易方式缓解融入方流动性压力。同时,《通知》要求会员应当审慎评估融入方的信用风险和履约能力,持续做好股票质押回购的风险管理。

  招商证券分析师张夏表示,前者主要是回购期限得以放松,后者主要在质押比例上限、质押率上限、融出方等方面放宽限制。这意味着股东进行新的股权质押用以偿还违约合约更加容易,为企业提供了新的自救措施。

  违约风险集中少数企业

  从近年来股票质押回购规模的变化趋势看,沪深交易所的股票质押回购在2013年至2015年规模增长平稳,自2016年起增速加快,2018年年初达到峰值,其后加速下降,目前余额距最高点降幅超过26.9%。

  数据显示,截至2018年年末,沪深交易所股票质押回购质押总市值20010亿元,占两市股票总市值的4.6%,其中流通股质押市值13366亿元,占质押总市值的66.8%。

  伴随股票质押规模的起落,加之市场价格波动、出资方风控调整不及时等因素,市场股票质押风险逐步累积。

  2018年以来,两市主要指数波动加大,部分股票价格下跌幅度较大,导致相当数量的股票质押回购合约跌破约定的履约保障比例,股东补充担保不及时或未及时购回产生违约。与此同时,由于“减持新规”的施行,股票质押式回购出资方在违约时卖出质押股票实现质权的能力也受到限制,股票质押回购原有的风险防控手段被削弱。

  从股票质押的分布情况看,违约风险集中在制造业和中小市值的少数公司,市场风险总体可控。统计显示,在1453家控股股东存在股票质押回购情形的上市公司中,持股质押比例超过80%的有595家,368家属于制造业,523家的市值低于100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%。

  据川财证券统计,目前各行业未解押股票市值占行业总市值的比例较高的行业为纺织服装、房地产、基础化工和传媒行业,相应比例分别为17.9%、16.9%、16.3%和16.2%。

  同期,在沪深300指数、上证180指数和深证100指数中,控股股东持股质押比例超过80%的公司数量分别为26家、4家和12家,占比分别为8.7%、2.2%和12%,表明股票质押风险未蔓延到市值高、流动性好、代表性强的指数成份公司。

  通力纾解股票质押风险

  近年来,民营上市公司成为股票质押回购的重要融资主体,其股票质押市值占A股质押总市值的比例达到82.4%,超过八成的融入资金用于生产经营、补充流动资金等实体经济用途,对服务实体经济发挥了重要作用。

  但部分民营企业股东在股价下跌时缺乏足够的补充质押或筹措资金还款的能力,容易发生股票质押违约。2018年以来,申报违约处置所涉及的82家公司中82.9%为民营企业。

  尽管股价波动导致低于履约保障比例的股票质押市值较高,但实际申报违约的质押市值较低。据悉,2018年,出资方申报的涉及控股股东及其一致行动人的违约合约有179笔,涉及控股股东持股质押比例超过80%的合约为162笔,合计违约金额429亿元。

  由于二级市场卖出处置的金额更少,违约处置对市场的直接影响有限。2018年,沪深两市通过二级市场卖出处置的合约合计金额114亿元,日均卖出0.5亿元,约占两市股票日均成交额的万分之一。

  目前,A股股票质押风险的影响总体可控,但仍需高度重视、通力纾解。业内专家认为,证券公司作为重要的出资方和业务管理人,应当加大与股东的协调力度,对经营正常但有临时性资金困难的股东,可以通过展期等方式予以支持。同时,上市公司控股股东应当提高风险防范意识,充分评估自身资金实力和流动性管理能力,立足实体经济和自身主业,合理审慎开展股票质押融资。

  交易所方面表示,将更加主动地采取系列措施,通过加强股票质押风险监测,提升信息披露的及时性、完整性,并适时调整股票质押风险处置机制安排,为纾解风险提供支持。