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油价上涨受益10只概念股价值解析

发表于:2019-02-11 17:32:48

  中国石化:上游煎熬、炼油受益成品油“地板价”

  类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:王强,裘孝锋 日期:2016-05-03

  1.事件。

  公司2016年一季报,实现营业收入4137.9亿元,同比下降13.5%;实现归属于母公司股东净利润61.85亿元,同比增长267.1%;每股收益0.051元,略低于我们0.06元的预期。

  2.我们的分析与判断。

  (一)、炼油业绩好转受益成品油“地板价”,二季度有望环比更进一步。

  自2013年成品油定价新机制实行后,在原油价格相对平稳时,炼油经营状况已得到系统性改善;2013年下半年到2014年上半年油价相对平稳时,公司单桶炼油EBIT 约2美元/桶左右(刨去受库存损失和库存收益影响的波动)。

  今年1月中旬,国家对成品油实行原油低于40美元/桶时不下调价格的所谓“地板价”,公司一季度一定程度上享受了成品油风险准备金的收益,因此单桶炼油EBIT 达到4.9美元/桶、自2009年二季度以来仅次于去年二季度的炼油单桶4.9美元/桶EBIT、去年二季度是享受了较大的库存收益。

  但由于公司近80%的加工原油是进口的,今年一季度公司加工的原油,有很大一部分是去年11-12月采购的原油;一季度平均加工的原油成本在40美元多一点,高于一季度约35美元/桶的Brent 原油均价,因此存在较大的库存损失。

  成品油风险准备金收益被原油库存损失对冲后,一季度炼油业绩没有预期中的高。我们预计二季度炼油业绩会环比大幅好转,因为3-4月的原油原料成本比较低,再加上油价反弹带来的库存收益。

  (二)、油价持续下跌,上游最煎熬,二季度将有所减亏。

  受原油供应产能过剩、OPEC 产量创3年来新高的影响,去年下半年油价又开始持续下跌,到今年初创12年来新低。受此影响,公司一季度实现油价只有27.06美元/桶,低于去年平均实现油价的45美元/桶,导致公司上游板块一季度和去年四季度都出现较大亏损(去年四季度有计提因素);一季度是公司上游板块多年来最煎熬的一个季度之一,整体亏损约125亿,单位油气当量每桶亏损约17美元/桶;二季度将明显有所好转而减亏。

  (三)、油价低位而石脑油路线化工竞争力提高。

  受益于结构调整和原料成本下降,石脑油化工产品竞争力提高,公司化工业务2015年以来的盈利情况为4年来最佳;特别是2015年二季度吨乙烯EBIT 达到2600元/吨,化工单季度EBIT 超过70亿,接近2009-2011年上半年景气时的水平,盈利大幅好转;2015年下半年以来受油价回落而盈利有所回撤,但今年春节后烯烃进入景气,我们预计今年二季度化工将进一步好转。今年接下去Brent 油价波动中枢有望主要在35-50美元/桶,化工业务盈利将持续受益。

  3. 投资建议。

  公司目前PB 只有0.8倍,已接近历史最低估值,安全边际很高,严重低估;我们预计公司2016-2017年EPS 分别为0.29元和0.39元;维持“推荐”评级。

  中国石油:16年1季度大幅亏损;但是未来有望改善

  类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:刘志成 日期:2016-05-05

  中国石油(601857)公告16年1季度录得净亏损138亿人民币,主要是因为石油价格创下12年新低拖累了上游业务的表现,导致严重亏损。预计2季度公司盈利有望改善,因为目前油价已从底部反弹了70%以上。同时,我们预测公司年内将实现规模可观的非经常性收益。近期的利好因素已经反映在股价中,因此我们对中国石油H股重申持有评级;由于A股股价变动不大,对其维持买入评级。

  支撑评级的要点。

  勘探与生产业务一直都是公司的支柱。由于石油价格跌至12年最低,1季度此项业务录得经营性亏损203亿人民币。随着油价大幅反弹,我们预计此项业务的表现将逐步改善,2季度将拉动整体业务的盈利。

  我们预计16年公司剥离中亚天然气管道的部分股权和昆仑燃气注入昆仑能源(135HK/港币7.00,持有)之前的重估将为公司带来一次性收益185亿人民币。这将成为今年公司的盈利增长点。

  短期内H股上涨的空间已不大,最近三个月内H股股价累计涨幅已达到30%。

  影响评级的主要风险。

  油价大幅上涨。

  成本削减措施的影响超过预期。

  估值。

  我们根据年报和1季报更新了盈利预测,将2016-18年盈利预测上调7-53%。因此,基于分部加总法,我们将净资产值预测从6.18港币上调至6.35港币。同时,我们将H股目标价从5.85港币上调至6.01港币,较我们的分部加总法净资产值预测折让5.4%(比08年末油价上一次触底时以来的中值高一个标准差)。

  但是,我们将A股目标价从9.08人民币下调至8.83人民币,依然基于3个月平均A-H股溢价(自我们3月末出版最新一期报告以来已从85%缩窄至76%)。

  仁智油服:收入增长依然低迷,毛利率水平大幅改善

  类别:公司研究 机构:上海证券有限责任公司 研究员:张凤展 日期:2014-08-27

  公司动态事项.

  公司公布2014年度半年报:公司实现主营业务收入29.62亿元,净利润1.79亿元,较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%.

  事项点评.

  收入增长未见改善,毛利率改善明显.

  报告期内,公司实现主营业务收入29.62亿元,同比增长-20.11%,二季度销售收入同比下滑更加明显,为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳,另外就是公司的门店调整,对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。

  上半年,公司坚持店铺经营管理模式的创新转型,致力于提升终端零售管理水平,实现了毛利率的持续提升,总体毛利率达到49%,较去年同期提升2个百分点,其中直营毛利率为55.5%,提升3个百分点,加盟毛利率为42.4%,提升2个百分点。

  费用率上升.

  上半年,公司的期间费用总额有所减少,但是费用率提升,其中销售费用率上升1.2个百分点,由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升,财务费用也有一定的增加。

  应收账款周转率改善,存货周转率略有降低.

  上半年公司的营运情况正常,存货周转率相比去年同期略有下降,应收账款周转率有所改善。

  投资建议.

  未来六个月内,给予“谨慎增持”评级.

  在新的市场环境下,公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升,但整体尚未有效形成合力,管理标准化、精益化水平仍有待提高;同时加盟市场潜力巨大,但也面临较大挑战,原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境,经营管理水平提升仍滞后于直营体系,因此公司未来的发展主要在于转型成功与否,更多表现在内生性增长的提升上,从目前来看,毛利率提升较快,但同店增长仍未改善,我们给予谨慎增持评级。

  恒逸石化调研简报:PTA盈利回升,上下游一体化加速

  类别:公司研究 机构:东兴证券(601198)股份有限公司 研究员:杨行远,杨若木 日期:2016-05-05